本報記者/李哲/成都報道

距離成都兩小時車程的射洪市，自古以白酒聞名。如今，走在射洪的大街小巷，鋰離子電池的字樣隨處可見。

這樣的轉變源于天齊鋰業（002466.SZ）。《我國經營報》記者獲悉，十余年前，天齊鋰業還是一家瀕臨破產的鋰鹽生產公司，后在其實控人蔣衛平的帶領下，通過收購擴張，市值一度逼近千億，被譽為“我國鋰王”。

然而，大舉擴張的戰略并非至善至美。其中，天齊鋰業兩次“蛇吞象”式的海外收購就使其深陷債務困局。為了緩解債務壓力，天齊鋰業多次策動融資計劃。一月十五日晚間，天齊鋰業披露了最新融資預案，擬通過非公開發行股票的方式募資159.2億元。

扭虧為盈

時間回撥到16年前，彼時，天齊鋰業還是一家面對著嚴重經營危機的公司。

2004年，四川省射洪鋰業有限責任公司（以下簡稱“射洪鋰業”）正處于破產邊緣。受制于礦石資源、成本和產品質量等因素的影響，其經營長期處于虧損狀態。到2004年，射洪鋰業已經累計虧損超過6200萬元，遠遠超出成立之初的投入。

彼時，射洪鋰業鋰礦石供貨商蔣衛平提出了希望收購射洪鋰業的想法。2004年，射洪縣政府與蔣衛平所控制的成都天齊實業(集團)有限公司（以下簡稱“天齊集團”）簽署協議，在剝離射洪鋰業約7000萬元債務后，以1144萬元價格將射洪鋰業全部股權轉讓給天齊集團。此后，這家成立于1992年的縣屬國企更名為天齊鋰業。

接手射洪鋰業后，蔣衛平從技改升級、管理模式、經營方式等方面對其進行了全方位的調整，同時伴隨著重要產品碳酸鋰在市場上的需求量逐漸擴大，天齊鋰業的經營狀況得到了有效提升。2007年天齊鋰業實現總營收3.06億元，凈利潤6342.48萬元，并且將公司的資產負債率降低到27.49%。

如今，天齊鋰業（射洪）有限公司（以下簡稱“射洪天齊”）仍然是天齊鋰業重要的原料生產基地。在當地人眼中，射洪天齊是一家不錯的公司。“這家廠子已經經營20多年了，現在效益還不錯。”

隨后，天齊鋰業加快步伐。2007年完成股份制改革；2010年正式登陸深交所。而在經營狀況有所好轉之后，生產原料單一的問題讓天齊鋰業仍然不能保證長期穩定的利潤。

“國內的鋰鹽儲量還是很豐富的，但是由于自然環境及資源稟賦的差異，我國鋰鹽的開采成本比較高，因此國內生產公司的原材料大多要進口。從全球范圍來說，澳大利亞、我國、智利的鋰礦資源比較豐富。”一名鋰離子電池行業人士向記者表示。

“蛇吞象”進階

正在為鋰礦犯愁的蔣衛平在2012年等到了一個好機會。

2012年八月二十三日，美國洛克伍德控股公司（RockwoodHoldings,Inc，以下簡稱“洛克伍德”）宣布以每股6.50加元的價格收購泰利森鋰業有限公司（以下簡稱“泰利森”）100%的普通股股權。

作為泰利森的合作伙伴，天齊鋰業深知泰利森在全球鋰礦領域的位置。據了解，泰利森擁有這個世界上正在開采的儲量最大、品質最好的鋰輝石礦藏——格林布什鋰礦，當時大約為全球供應65%的鋰礦石產量。

泰利森又是當時天齊鋰業唯一的鋰精礦供應商。假如洛克伍德完成對泰利森的收購，將加劇全球鋰產業的寡頭壟斷格局，遏制天齊鋰業及我國其他鋰鹽公司的生存和發展。

蔣衛平決定發起對泰利森的收購。

不過，資金是天齊鋰業收購最大的攔路虎。2012年財報顯示，天齊鋰業總資產15.69億元，總營收3.94億元，凈利潤0.42億元。而收購泰利森要的募資金額接近40億元，留給天齊鋰業的時間只有不到三個月。

“其實就是為了收購泰利森傾盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有。”蔣衛平在接受《英才》雜志采訪時回憶道。此外，蔣衛平也得到了中投公司以及工商銀行等機構的支持。資金問題就這樣得以解決。

隨后，蔣衛平以天齊集團作為收購發起者，首先在澳大利亞成立子公司文菲爾德，通過文菲爾德在多倫多證券交易所獲得泰利森19.99%股份，成功攔截洛克伍德的收購計劃。這樣天齊鋰業就具備了和其談判的空間。最終，2013年十二月天齊鋰業將泰利森收入囊中。直接讓天齊鋰業從礦山的經銷商變成了礦山的主人。

當時總資產僅15.69億元的天齊鋰業能夠在短時間內籌措38.76億元的收購資金，這一融資表現讓人印象深刻。

在2018年，天齊鋰業再次故技重施。

2018年五月三十一日，天齊鋰業公布通告，擬以65美元/股，從Nutrien集團手中收購SQM公司23.77%的A類股股權，總交易價款為40.66億美元。

SQM是全球領先的鋰產品供應商之一。與泰利森不同，SQM旗下的阿塔卡瑪鹽湖是鹽湖提鋰的重要礦區。

事實上，天齊鋰業發起對SQM的收購同樣沒有太多的準備時間。2016年天齊鋰業曾收購SQM2.1%股權，但是在隨后的收購過程中并不順利。

不久，天齊鋰業突然迎來轉機。2016年九月，兩家鉀肥巨頭加陽公司（AgriumInc.，以下簡稱“加陽”）與薩斯喀徹溫鉀肥公司（PotashCorporationofSaskatchewanInc.，以下簡稱“薩鉀”）擬定通過新設公司Nutrien的方式進行合并。薩鉀將其持有的SQM股份按比例交換獲得新公司Nutrien的股份。而原本持股SQM32%股權的薩鉀也變更為Nutrien集團。

“由于Nutrien集團涉及反壟斷調查，因此不得不剝離資產，這也就給了天齊鋰業收購SQM的機會。”一位接近天齊鋰業的業內人士說。

2017年十一月，我國商務部及印度政府反壟斷調查表示，兩家公司的集中將進一步增強其對全球氯化鉀市場的控制力。并要求其必須要在2017年十一月二日起的18個月內剝離其持有的在其他公司的部分權益，其中就包括SQM的32%股權。

在天齊鋰業看來，對SQM的收購機會難得。“對SQM的收購屬于公司的長期股權投資。全球的重要鋰資源都掌握在少數公司手中。我們當時購買的是SQM的A類股，原本這類股票的流通性就很差，能夠有機會買到，很難得。此外，海外收購假如不付出溢價，交易也很難達成。即便這筆收購讓公司在資金上面對困難，我們仍然覺得是值得的。”天齊鋰業內部人士說。

最終，天齊鋰業再次上演以小博大，以40.66億美元（約合人民幣258.9億元）的總價將SQM23.77%的A類股股權收入囊中。

與收購泰利森相似，天齊鋰業收購SQM的資金同樣超過了當時公司總資產。而收購過程中，天齊鋰業自有資金出資比例僅為17.8%，其跨境融資貸款數額高達35億美元。由此帶來了公司負債率激增。

談及公司對SQM股權的收購，天齊鋰業在回復記者采訪時表示，公司基于看好未來新能源汽車市場的長期發展前景。

財務危機

事實上，在完成對SQM23.77%A類股股權收購后，天齊鋰業的負債率直線上升。2020年三季度報告顯示，天齊鋰業的負債率已經達到81.27%。

在收購完成之后，天齊鋰業始終表示，將通過多種方式來緩解公司的財務壓力。

“2018年完成SQM23.77%股權購買后，新增收購貸款35億美元導致公司財務費用新增。有關由收購SQM23.77%A類股權導致的有息負債，公司制定了相應的還款計劃，但由于受行業周期性調整、公司重要產品價格持續下跌等因素的影響，導致公司經營業績大幅下降。2019年，公司原計劃同步執行的資本市場融資未能按照目標進度和金額完成，降杠桿、減負債工作不達預期。2020年初開始，公司一直致力于通過包括但不限于引進戰略投資者、出售資產、配股等方式緩解財務風險、降低公司財務杠桿。”天齊鋰業在回復記者采訪時表示。

不過，在隨后的兩年時間里，天齊鋰業的融資表現與此前兩次發起閃電收購的融資表現形成了鮮明比較。

記者了解到，2018年天齊鋰業曾發起港股上市計劃，最終不了了之。2019年十二月，為了改善財務狀況，天齊鋰業通過配股方式融資29.32億元。這一數目與此前公布的70億元目標資金存在一定的差距。而在配股過程中，天齊鋰業控股股東及其一致行動人履行了其全額認購的承諾，合計全額認購140558967股，占本次可配售股份總數的41%。

為了緩解公司的財務壓力，天齊鋰業實控人多次通過減持股權后補充公司現金流的方式為公司輸血。

談及公司在融資方面的表現，四川天齊鋰業股份有限公司董事長蔣衛平在回應投資者時表示，各類融資工具的使用均會受到相應的條件制約。比如：H股發行相關決議及批文的有效期已過，若重新啟動H股發行，公司須按照相關法律法規的規定履行內部決策程序和披露義務；引入戰略投資者也會受到潛在戰略投資者資金實力、風險偏好、產業協同等多重因素影響。盡管如此，公司董事會和管理層一直堅持以公司及全體股東利益最大化為首要目標，努力攻堅克難以期盡快化解公司債務危機。

但是時間不等人，2020年十一月三十日，天齊鋰業公布通告，天齊鋰業合計18.84億美元的貸款到期，公司與銀團簽署了《展期函》，展期1個月。

從賬面數據觀察，天齊鋰業的財務狀況已經無法負擔巨額的到期貸款。財務數據顯示，截至2020年九月三十日，天齊鋰業具備貨幣資金金額12.95億元，短時間借款金額31.32億元，一年內到期的非流動負債金額133.05億元，長期借款金額130.26億元。

引入戰略投資者

最終在2020年十二月八日，天齊鋰業以增資擴股的方式引入戰略投資者澳大利亞上市公司IGOLimited。

相關通告內容顯示，天齊鋰業全資子公司TianqiLithiumEnergyAustraliaPtyLtd（原全資子公司TianqiUKLimited，2020年十二月六日更名，以下簡稱“TLEA”）擬以增資擴股的方式引入戰略投資者澳大利亞上市公司IGOLimited(以下簡稱“IGO”)。本次增資計劃擬由IGO的全資子公司IGOLithiumHoldingsPtyLtd以現金方式出資14億美元認繳TLEA新增注冊資本3.04億美元，增資完成后公司持有TLEA注冊資本的51%，投資者持有TLEA注冊資本的49%。

天齊鋰業在回復記者采訪時表示，公司通過子公司層面增資擴股引入戰略投資者IGO。IGO已基本完成本次交易的融資工作，支付14億美元（約合19億澳元）交易對價的確定性較高。該交易完成后，預計將可使用12億美元償還銀團收購貸款本金及相關利息，屆時公司資產負債率將從81%左右下降至約63%。

在得到IGO注資之后，天齊鋰業于2021年一月十五日晚間公布了最新融資預案，擬通過非公開發行股票的方式募資159.2億元。此次融資同樣是為了緩解收購帶來的財務壓力。

事實上，除收購SQM股權帶來的財務壓力外，天齊鋰業位于澳大利亞奎納納建設的“年產2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”無法順利投產同樣影響了其財務表現。

記者了解到，2017年天齊鋰業曾對外披露公司的增資計劃，預計項目投資概算為3.28億澳元。資金來源全部為自籌，其中不超過1.31億澳元將通過增資方式注入天齊澳洲。項目計劃于2019年底竣工試生產。然而，項目至今仍然未能順利投產。

與之相對應的是，贛鋒鋰業在馬洪廠建設的氫氧化鋰生產項目已經投產。而天齊鋰業在談及項目無法達產時表示，公司嚴重缺乏海外工程建設管理相關相關經驗和專業人才團隊，項目調試方法論證不充分以及新設備、新工藝技術需不斷優化調整等多重因素，公司認為該項目雖歷經一年的調試周期，至今仍沒有達到全線規模化生產狀態，導致公司預計的投資目標還未實現。

贛鋒鋰業內部人士曾在接受記者采訪時表示，選擇在國內建廠出于綜合考量，從投入方面來看，把廠放在國內的成本相對更低，澳大利亞的人工很貴，管理上也不是很方便。把產線放在國內，從設計、產量利用上會更加靈活。

“天齊鋰業的一些客戶和供應商希望項目建設在澳大利亞當地，這樣更加有利于進行貿易往來。”一位接近天齊鋰業的業內人士說道。

有關項目的投產日期，天齊鋰業在回復記者時表示，目前TLK正在結合前期階段性調試工作成果，由天齊鋰業總部與TLK團隊組成的聯合工作組繼續保持常態化充分溝通，聚焦以盡快達成具備全面調試條件并正常、有序開展相關工作為首要目標，力爭第一期“年產2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”于2022年第四季度達產。

在談及奎納納項目時，一位接近天齊鋰業的業內人士指出，目前來看，IGO的注資也許從側面印證了奎納納的可行性，但是實際結果還要看事態的后續發展。