2月27日，全球鋰礦巨頭泰利森的股東大會高票通過了天齊集團每股7.5加元的收購議案。意味著收購泰利森基本定局，而天齊集團必須在短時間內籌齊6.61億美元的收購款。

同日，天齊集團公告稱，由于獲得中國投資有限責任公司(下稱“中投公司”)高達3億加元的投資，以及從瑞士信貸、中國工商銀行、TwentyTwoDragonsLtd幾家金融機構獲得的貸款，總融資額度已經達到約6.69億美元，基本敲定收購所需的巨額資金。

其實，自泰利森收購議案發起之初，天齊集團表現出對資金的巨大渴求，并采取了各種可能的融資手段，包括定向增發、引入投資、股權質押等。

3月4日，天齊集團發布公告稱，已向兩家信托公司質押了子公司天齊鋰業(002466.SZ)1965.1萬股。至此，天齊集團所質押的股份數占其持股天齊鋰業總數比例，已高達74.32%。

“相對于定向增發來說，以股權質押的方式從銀行、信托公司等金融機構來獲得貸款，顯然更方便快捷。這是上市公司普遍會采用的一種融資方式。”廣發證券一位信托項目經理對《新產業》說。

該信托經理認為，質押股權的方式對上市公司來說也存在一定風險。如到期不能償還，信托公司將有權自行處理所質押的股份，作為上市公司的大股東有可能會喪失公司的控股權。

此外，若上市公司出現重大經營問題，股價大幅下降至金融機構的止損警戒線，金融機構便會強制平倉，或者天齊集團將會被要求追加質押股權。“那時候的風險將會更大。”

浙江賽伯樂投資公司合伙人徐震波指出，金融機構并不會以獲得股權為最終目的。從長期投資角度來看，鋰礦資源較有投資價值，并且天齊鋰業和泰利森營業狀況良好，風險性不會很大。

緊急籌資

在外界看來，總資產不過20億元左右的天齊集團收購泰利森，是明顯的蛇吞象瘋狂舉動。

何況天齊集團開出的收購價格足足比競爭對手高出了1加元/股，泰利森100%股權的總收購價格約為8.26億美元。

此前，天齊集團已經獲得了泰利森19.99%的股份，剩余近80%的股份還需6.61億美元資金。

但天齊集團已經沒有時間多想，便迫不及待地開始了融資。

去年10月，天齊集團將其持有的天齊鋰業2000萬股和3000萬股，分別質押給國開行和中國進出口銀行，以解決部分收購款問題，所質押的股份數占其持股天齊鋰業總數的53%。

但資金缺口仍然很大。

去年12月，天齊鋰業公布非公開增發股票的方案，擬增發1.7億股，募資40億元，用于購買泰利森65%的股份。但定向增發所需周期一般都長達一年，面對即將到來的付款日，顯然不能解決天齊集團燃眉之急。

關鍵時間，中投公司伸出援助之手。2月27日，中投公司通過旗下子公司立德投資公司向天齊集團投資3億加元的消息，用以天齊集團以協議安排方式全面收購泰利森。

此外，天齊集團還向瑞士信貸集團、工商銀行、TwentyTwoDragonsLtd分別貸款2億美元、1.2億美元和5000萬美元，共計3.75億美元。

應該是作為貸款擔保，天齊集團將手中持有的天齊鋰業股權中的900萬股質押給華鑫國際信托公司，將1065.1萬股質押給了中泰信托公司。

“信托公司的門檻和程序相對簡單，只要有足夠的抵押便可。一些上市公司資金趨緊會經常采用的一種融資方式。”上述廣發證券信托項目經理表示。

據了解，天齊鋰業總股本為1.4億股，其中天齊集團擁有的股份為9371萬股，持股比例為63.75%，擁有絕對的控股權。

截至目前，天齊集團已經質押出去的股份為6965.1萬股，占天齊鋰業總股本的47.38%。

或存風險

“股權質押一般不會出現較大風險，但如果上市公司大股東出現頻繁質押或超比例質押，將有可能面臨股權流失，喪失控股權的風險。”上述平安證券信托項目經理表示。

該項目經理指出，股權質押貸款的利息一般為8%-8.5%。天齊集團數十億的貸款的利息都高達億元。如果貸款周期較短的話，一旦公司出現經營問題，巨額的貸款和利息足以壓垮公司的現金流。上市公司也將會失去所質押的股份。

這種現象此前也發生過，近期被廣泛關注的超日債事件便是很好的案例。

上市后的超日太陽(002506.SZ)便開始了瘋狂融資，就在一年多的時間里，其大股東倪開祿曾15次將手中股權質押給信托、銀行等金融機構以便融資貸款。截至到2012年7月31日，倪手中處于質押狀態的股份累積數為3.15億股，占該公司的37.36%。而他手中一共才持有公司37.38%的股份，這也意味著，倪開祿所持股權的99.95%都已被質押用于融資。

不僅如此，2012年3月，超日太陽還發行了價值10億元的5年期債券，被稱為“11超日債。”

2012年，超日太陽收入20.54億元，同比下滑38.37%，虧損高達13.69億元。要命的是，多家供貨商向超日太陽追討貨款高達1.6億元的貨款，多家銀行也因為貸款逾期對其提起了訴訟。

問題是，倪開祿的股權已經抵押殆盡，一旦公司喪失償還能力，其面對的將會是失去超日太陽控制權。

據了解，信托公司的質押價格一般是根據上市公司貸款前某段時間內股票平均價格的4-5折計算，并且在質押時股價60%的位置設置警戒線。一旦公司股價下跌至警戒線，便會被要求追加新的股權質押，否則將會以最低4折的價格強制平倉。這也意味著所質押的股權被信托公司處理，從而喪失對公司的控制權。

而徐震波則認為，天齊鋰業的總股本為1.47億元，所質押出去的股份只占上市公司總股本的47%，并且被分散給多家金融機構。倘若真是遇到出現重大經營問題，其控股權還會在天齊集團手中，只是股權會被稀釋。

不過，與光伏行業不同，鋰電池上游的鋰鹽市場近年來發展良好。不僅消費電子對碳酸鋰的需求在逐年增加，并且隨著未來電動汽車、儲能領域逐步發展，鋰電池的市場發展不可估量。

“這些金融機構一定是看好這些市場，才會投資。”徐震波表示。相信金融機構也會對天齊集團和泰利森的經營狀況和未來發展做過詳細評估。

從目前形式來看，天齊鋰業發展狀況良好。2012年度公司實現營收4.05億元，雖然僅比上年增長了0.64%。但凈利潤卻達到了4595.9萬元，增長了14.25%。

此外，泰利森擁有世界上正在開采的、儲量最大、品質最好的鋰輝石礦。泰利森在經營正常的情況下，年度收入和凈利潤分別為7億元和1.5億元元左右，資產狀況更優于天齊鋰業。

天齊鋰業停牌前的股價為公司股價已上升至38.88元，除非天齊公司的股價跌至15.56元，金融機構也不會輕易平倉。

“當然也不排除整個市場行情不景氣，公司出現重大變故或者經營不善資金鏈斷裂的風險。”徐震波表示。