7月31日晚間，停牌一年多的鉀肥龍頭*ST鹽湖發(fā)布公告稱，公司已收到深交所通知，公司股票將于8月10日在深交所恢復(fù)交易。由于在上市當(dāng)天，該股沒有漲跌停限制，而該股票又處于鋰電的風(fēng)口之上，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，要參與一把。那么，這家公司恢復(fù)上市對(duì)市場(chǎng)的影響究竟會(huì)有多大呢？

從產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)兩個(gè)維度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)會(huì)帶來(lái)擴(kuò)展效應(yīng)，而資本市場(chǎng)則會(huì)有虹吸效應(yīng)的可能性。8月5日，同是存在鉀肥的企業(yè)冠農(nóng)股份莫名跌停，可能已經(jīng)在一定程度上反應(yīng)了鹽湖股份回歸后的現(xiàn)實(shí)。但鹽湖股份還有另一大業(yè)務(wù)：鹽湖提鋰。他的回歸又是否會(huì)對(duì)鋰礦企業(yè)帶來(lái)沖擊呢？

值得注意的是，8月8日晚間，川能動(dòng)力、江特電機(jī)、滄州明珠、國(guó)軒高科和中國(guó)寶安等五家鋰電池賽道的公司發(fā)布交易異常波動(dòng)公告，并提示風(fēng)險(xiǎn)。

分析人士認(rèn)為，對(duì)于目前已經(jīng)處于歷史高位的鋰礦企業(yè)而言，可能需要警惕這種變數(shù)。據(jù)券商中國(guó)記者此前報(bào)道，不少基金經(jīng)理對(duì)新能源車賽道的股票也有15%-20%跌幅的心理預(yù)期。

那么整合完成，重回正軌的鹽湖股份成色究竟如何？其背后的主要邏輯“鹽湖提鋰”國(guó)內(nèi)目前景氣度又如何？

鹽湖龍頭回歸發(fā)力鉀+鋰

8月2日晚間，*ST鹽湖再次公告，恢復(fù)上市的首個(gè)交易日為8月10日，該日股票交易不設(shè)漲跌幅限制，自恢復(fù)上市次一交易日(即8月11日)起，股票日漲跌幅限制為10%，同時(shí)證券簡(jiǎn)稱自恢復(fù)上市之日起變更為“鹽湖股份”。

在剝離虧損資產(chǎn)和債轉(zhuǎn)股后，公司恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，今年上半年業(yè)績(jī)亦是喜人。7月6日晚間，*ST鹽湖發(fā)布2021年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。今年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20億元~22億元，同比增長(zhǎng)44.69%~59.15%。*ST鹽湖在公告中表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)氯化鉀產(chǎn)銷穩(wěn)定，子公司藍(lán)科鋰業(yè)2萬(wàn)噸項(xiàng)目部分裝置已投入運(yùn)行，碳酸鋰產(chǎn)量較上年同期有所增加。受大宗商品價(jià)格上漲影響，報(bào)告期氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司業(yè)績(jī)提升。

從2017年開始，*ST鹽湖歸母凈利潤(rùn)開始呈現(xiàn)斷崖式下跌。2017年虧損41.59億元，2018年繼續(xù)虧損34.47億元，2019年更是458.6億元，成為了當(dāng)年A股虧損王。隨后，踏上了重整保殼之路。

重回正軌的鹽湖股份有望在“鉀+鋰”兩大核心產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)力，其實(shí)哪怕在鹽湖股份連續(xù)虧損的三年，這兩塊主力業(yè)務(wù)也是正數(shù)收入：

1）作為鉀肥龍頭企業(yè)，擁有氯化鉀年產(chǎn)能500萬(wàn)噸的鹽湖股份將充分受益于氯化鉀產(chǎn)品的價(jià)格不斷上漲，從前低點(diǎn)不到2000元/噸突破至如今4000元/噸，可以說(shuō)完全不輸給今年以來(lái)的大熱門碳酸鋰，氫氧化鋰的漲幅；

2）另外一塊鋰業(yè)務(wù)，鹽湖股份也是積極布局，直接+間接持有鹽湖提鋰龍頭藍(lán)科鋰業(yè)51.42%的股權(quán)，而藍(lán)科鋰業(yè)已經(jīng)具備1萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，另外2萬(wàn)噸碳酸鋰在建產(chǎn)能也將在2021年年底投產(chǎn)，同時(shí)鹽湖股份與比亞迪公司合資成立的青海鹽湖比亞迪資源開發(fā)有限公司計(jì)劃新建3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目。值得一提的是鹽湖提鋰的工業(yè)級(jí)碳酸鋰完全成本控制在34000元/噸以內(nèi)，而目前主流的鋰精礦制取鋰鹽成本均在5-6萬(wàn)元/噸左右。

股價(jià)會(huì)炒到什么地步？

可以說(shuō)，鹽湖股份是碰到了一個(gè)很好的風(fēng)口。那么，該股回歸之后，究竟市場(chǎng)將會(huì)如何表現(xiàn)呢？

中信證券認(rèn)為，通過(guò)分部估值法：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)催化鉀肥價(jià)格進(jìn)入上行通道，公司鉀肥資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，有望最大化受益本輪行情，給予21年20xPE，對(duì)應(yīng)估值約1000億元；鹽湖提鋰是有明確α的行業(yè)，公司遠(yuǎn)期權(quán)益產(chǎn)能約在7萬(wàn)噸/年，有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)21億元，參考同行業(yè)可比估值，給予碳酸鋰業(yè)務(wù)40倍PE，對(duì)應(yīng)市值約為800億元，我們估計(jì)公司總市值1800億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33元。該股停牌前的價(jià)格為8.84元，也就是說(shuō)，有將近270%的收益。

浙商證券則表示，預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.41/200.90/210.69億元，同比增長(zhǎng)25.14%、14.54%、4.87%；歸母凈利潤(rùn)為51.06/67.78/73.87億元，同比增長(zhǎng)150.37%、32.74%、8.99%。根據(jù)行業(yè)可比公司估值，分別給予公司2022年鉀肥板塊20倍PE估值和鋰鹽板塊40倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司總市值為1507億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。按照浙商證券的估值，該股股價(jià)可能到達(dá)27元左右。

然而，市場(chǎng)對(duì)他的預(yù)期明顯要高許多。有投資者給出的預(yù)測(cè)是：由于深交所對(duì)于不設(shè)漲跌幅的股票開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為即時(shí)行情顯示的前收盤價(jià)的900%以內(nèi)，連續(xù)競(jìng)價(jià)、盤中臨時(shí)停牌復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)、收盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下10%。若按中信證券33元的估值開盤，后面還可能繼續(xù)漲，并于36.3元觸發(fā)第一次臨停，收盤集合競(jìng)價(jià)以最高點(diǎn)收盤。極限漲幅是開盤直接漲9倍，最后收盤以105.02元收?qǐng)?bào)，市值將達(dá)5500億元。

影響會(huì)有多大？

8月5日，同樣是存在鉀肥業(yè)務(wù)的冠農(nóng)股份在沒啥利空傳聞的背景之下跌停。分析人士認(rèn)為，該股跌停比較大的可能是因?yàn)辂}湖股份重新上市。中信證券的資料顯示，公司氯化鉀年產(chǎn)能為500萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能中占比近六成，是國(guó)內(nèi)最大生產(chǎn)商，2020年產(chǎn)量達(dá)552萬(wàn)噸。公司鉀肥資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，毛利率多年維持在60%以上。巨頭回歸，對(duì)于產(chǎn)業(yè)的沖擊必然是存在的。

那么，鹽湖股份的回歸是否也會(huì)沖擊到鋰電呢？

從產(chǎn)業(yè)來(lái)看，公司的控股子公司藍(lán)科鋰業(yè)1萬(wàn)噸產(chǎn)能已滿產(chǎn)，2萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)在即，子公司青海鹽湖比亞迪3萬(wàn)噸產(chǎn)能已完成前期工作，預(yù)計(jì)公司21年產(chǎn)量可達(dá)2.4萬(wàn)噸。“2+3”項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能有望增至6萬(wàn)噸，將躍居行業(yè)龍頭。

從資本市場(chǎng)來(lái)看，短期之內(nèi)，若鹽湖股份持續(xù)放量大漲，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生虹吸效應(yīng)。而目前鋰礦等板塊處于高位，波動(dòng)可能難以避免。若鹽湖股份表現(xiàn)不佳，亦會(huì)拉低整個(gè)板塊的估值。因此，漲或不漲，都會(huì)存在一定的影響。當(dāng)然，如果該股持續(xù)大漲，也非常有可能在后面拉升板塊的整體估值。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，浙商證券預(yù)計(jì)到2025年鋰的總需求量將達(dá)到156萬(wàn)噸。供給端來(lái)看，海外硬巖鋰礦增量有限，海外鹽湖2022年開始提速但增長(zhǎng)或不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋰資源將得到更多的重視和開發(fā)但產(chǎn)能天花板明顯，預(yù)計(jì)到2025年全球鋰資源供應(yīng)為114萬(wàn)噸。鋰資源供不應(yīng)求的長(zhǎng)期格局難以扭轉(zhuǎn)。

不過(guò)，要注意的一點(diǎn)是，如果新能車用金屬漲幅過(guò)快過(guò)猛，車企的成本會(huì)大幅上升，這可能會(huì)在一定程度上限制新能車的普及速度。或者促進(jìn)一些替代技術(shù)的加快發(fā)展。比如燃料電池技術(shù)等，寶馬的氫燃料電池已經(jīng)開始路測(cè)，路虎的氫燃料電池車也在準(zhǔn)備路測(cè)，行業(yè)組織“加州燃料電池伙伴關(guān)系”（CaFCP）近日發(fā)布了一份新的8級(jí)重型燃料電池卡車基礎(chǔ)文件，預(yù)計(jì)到2035年，加州將擁有200座加氫站，用以保障7萬(wàn)輛重型氫動(dòng)力卡車的運(yùn)行。

目前，氫燃料電池最主要的問題還是成本太高。但若鋰電的成本漲幅過(guò)大，氫燃料電池的優(yōu)勢(shì)就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，而且這個(gè)行業(yè)的成本還在快速下降當(dāng)中。國(guó)際能源曙預(yù)計(jì)，整個(gè)氫燃料市場(chǎng)趨勢(shì)在9月份將開始再次好轉(zhuǎn)。券商中國(guó)，華爾街見聞