過半數(shù)的鋰電相關公司都趕在二月的最后兩天公布了業(yè)績快報。

得益于新能源產業(yè)的政策紅利、市場需求持續(xù)擴張等影響，主流鋰電相關公司2017年業(yè)績獲得預期中的上升。其中，以贛鋒鋰業(yè)、寒銳鈷業(yè)為代表的手握上游資源的公司更是獲得了成倍上升。

年后市場，作為上游材料的鈷還在繼續(xù)一路高漲，市場大呼"鈷爺""鈷奶奶"。但鋰市行情卻繼續(xù)保持觀望狀態(tài)，新政之后，鋰價格在過渡期后或將迎來變動。

業(yè)績差異

交出高分成績單的依舊是幾家業(yè)內龍頭。

三元動力鋰電池的興起帶來鈷價暴漲，2017年，鈷價暴漲超過一倍，直接利好A股"雙鈷"。寒銳鈷業(yè)2017年公司營收14.65億元，同比上升97.16%;凈利潤4.49億元，同比上升575.04%。華友鈷業(yè)預計2017年凈利潤在16.5億元至19億元之間，同比新增2283%到2644%。

鋰市雖不如鈷市瘋狂，鋰電池需求的持續(xù)新增也為業(yè)績上升供應了空間。直接擁有礦產資源或材料資源的公司明顯受益。

贛鋒鋰業(yè)在報告期內實現(xiàn)營收43.83億元，同比上升54.12%;歸屬于上市公司股東凈利潤14.58億元，同比上升213.95%，暴增超過2倍。

天齊鋰業(yè)(002466.SZ)則實現(xiàn)了凈利潤在行業(yè)的絕對領先。2017年，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)營收54.70億元，同比上升40.09%，歸屬于上市公司股東凈利潤達到了21.52億元，同比上升42.35%。

通過采用廢棄資源循環(huán)再造鋰電材料的格林美凈利也上升了128.56%。業(yè)績的上升重要源于電池材料板塊、鈷鎳鎢板塊銷售規(guī)模上升。

總體來說，業(yè)績增幅較大的鋰電公司重要集中在產業(yè)上游。2017年新能源汽車市場進入后補貼時代，新能源市場的需求增大，刺激了上游鋰電材料公司的需求，對上游擁有相關金屬礦產資源的公司形成利好。

雖然贛鋒鋰業(yè)等開始逐步布局全產業(yè)鏈，但材料依舊是眼下最"賺錢"的業(yè)務。這樣一來，重要業(yè)務為動力鋰電池生產的公司要承壓。

堅瑞沃能2017年實現(xiàn)營業(yè)總收入101.81億元，同比上升166.55%，遠高于上游材料公司，但歸屬于上市公司股東的凈利潤相對較少，為5.22億元，同比上升22.71%。

南都電源雖然預計2017年報告期內營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為分別同比上升20.94%及17.63%，但已經(jīng)接近修正后的預告下限。而且，上升動力源于鉛業(yè)務，鋰電池收入預計同比上升3.28%，而動力鋰電業(yè)務同比下降84.31%。

國軒高科則沒能實現(xiàn)凈利潤的正上升。國軒高科2017年1-十二月實現(xiàn)營業(yè)收入50.48億元，上升幅度為6.10%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.2億元，同比減少10.73%。這個下降幅度超過了國軒高科此前三季報中預計的-2.81%至-8.25%。

電解液和其他材料環(huán)節(jié)則更為慘淡。

天賜材料受到市場供求關系影響，鋰電池電解液銷售價格下降，毛利率下降，凈利潤同比減少23.02%。星源材質的營業(yè)利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤也雙雙減少，幅度超過30%。

價格拐點?

針對業(yè)績差異，卓創(chuàng)資訊鋰電行業(yè)分析師周天宇告訴記者，實際上，有些上游公司的毛利過高導致了整個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)利潤分配不均衡。

從不同的細分環(huán)節(jié)角度看，以處于較被動環(huán)節(jié)的電解液為例，其實電解液也曾經(jīng)"風光"。

制備電解液的材料之一的六氟磷酸鋰，在幾年前價格一度在短時間內從10萬元/噸漲到40萬元/噸。這樣的幅度飆升讓很多廠商趨之若鶩，進而造成行業(yè)供應過剩，現(xiàn)在價格也回落到15萬元/噸左右。這造成其在產業(yè)鏈中議價能力較弱。

另一方面，即使是同樣生產碳酸鋰的公司也可能業(yè)績兩極分化。并不是所有的廠商利潤都很高，只有真正掌握資源的公司才能實現(xiàn)較高的利潤。

"有的公司是以粗制原料加工成電池級的碳酸鋰，利潤微薄。"周天宇說，比如以90%的碳酸鋰或工業(yè)級碳酸鋰去加工成電池級碳酸鋰銷售，一噸工業(yè)級碳酸鋰價格在14萬元左右，要加工成一噸電池級碳酸鋰，其間損耗就在1萬元左右，電池級碳酸鋰即使按高價計算在15.5萬元/噸，毛利非常低。但擁有鹵水資源的公司，毛利可以達到10萬元/噸甚至以上，擁有礦山資源的公司毛利也可以達到6-8萬元/噸。

贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)都屬于毛利較高的生產環(huán)節(jié)。而兩者比較，從礦石的角度來看，天齊鋰業(yè)更占優(yōu)勢。

周天宇介紹，從用礦的角度來看，天齊鋰業(yè)的礦是價格相對低且相對優(yōu)質的。實際上贛鋒鋰業(yè)的礦還沒有達到最優(yōu)質的標準。

但從業(yè)績來看，贛鋒鋰業(yè)的凈利上升速度遠遠超過天齊鋰業(yè)。

"兩公司存在銷售策略的差別。天齊鋰業(yè)的銷售以長單為主，一方面有關市場的價格變化不能及時反映，另一方面，長單本身以量換價，價格相對較低。贛鋒鋰業(yè)則以接短單為主，基本不接長單，銷售價格有差別。"周天宇說。

而有關未來的碳酸鋰價格走勢，年前新政公布后，目前整個市場在觀望狀態(tài)，下游很多車企甚至電池公司都會進入技改期、技術研發(fā)期，后續(xù)還有產線的改進期，以適應新政的技術門檻要求。

申銀萬國證券研報預計2018年鋰價格前高后低，全年電池級碳酸鋰均價預計和2017年持平，為15萬元/噸(含稅價)。由于新能源補貼退坡對商用車及能量密度較低的車型影響最大，因此磷酸鐵鋰電池車型三四五月預計將迎來一波搶裝，同時中游去庫存結束后開工率回升，需求端將環(huán)比改善。同時鋰供給端三四月沒有大量新增供給，供需錯配預計三四月碳酸鋰價格將強勢，價格將至少企穩(wěn)，甚至有可能出現(xiàn)上漲。到了六月，隨著新補貼政策正式施行，新能源汽車銷量預計將出現(xiàn)明顯下降，鋰需求端邊際向下，同時贛鋒、國內鹽湖等供給端開始出現(xiàn)增量，預計鋰價格六月份開始將較弱。

"今年確實是業(yè)內比較擔心的一年，供應會大幅新增。"周天宇說。

他表示，今年在礦上是爆發(fā)年，很多新礦山會選擇在今年出礦，而且一些已經(jīng)有的礦山產量提升幅度很大。例如贛鋒鋰業(yè)等礦山達產，天齊鋰業(yè)的泰利森鋰精礦產量在2019年將新增至134萬噸/年，"雖然新增供應不能在第一時間進入鋰電產業(yè)鏈，但是也會對市場造成一定的沖擊。"