作為一家新能源材料公司，寧波容百新能源科技股份有限公司（以下簡稱"容百科技"）位列科創板首批9家受理公司名單之中。公司本次擬在科創板公開發行股票不超過4500萬股，募集資金16億元，保薦機構系中信證券。

容百科技申報稿顯示，基于公司2018年度實現營業收入30.41億元，并結合報告期內的外部股權融資情況、可比A股上市公司二級市場估值情況，公司選擇適用《上海證券交易所科創板股票上市規則》相關條款的第四項上市標準，即預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元。

《我國經營報》記者了解到，2016～2018年容百科技在營收和凈利潤持續高速上升的情況下，其經營性凈現金流量卻持續三年為負，公司的經營活動、投資活動重要依靠融資"輸血"，以及公司毛利率和研發投入均低于同行業。

有關目前公司存在的財務風險及成長性的疑問，記者致電致函容百科技采訪，但截至發稿未獲回復。

已完成多輪融資

公開資料顯示，容百科技是由北京容百投資控股有限公司控股的公司，于2014年九月重組建立，且由中韓兩支均擁有二十余年鋰電正極材料行業成功創業相關相關經驗的團隊共同打造，旗下成員包括湖北容百鋰電材料有限公司、貴州容百鋰電材料有限公司、北京容百新能源科技有限公司、寧波容百鋰電貿易有限公司、JS株式會社、韓國EMT株式會社六家控股子公司，并參股韓國TMR株式會社。

白厚善是容百科技的實際控制人，截至招股書簽署日，白厚善通過控制公司股東上海容百、容百管理、容百發展、容百科投及遵義容百合伙，合計控制公司42.05%的股權。擔任容百科技董事長、總經理。

白厚善也曾是A股鋰電池正極材料上市公司當升科技（300073.SZ）的創始人之一。據悉，2013年三月，白厚善向當升科技遞交辭呈，創立北京容百投資有限公司。此次率領容百科技轉戰科創板，也是白厚善的"二次創業"。容百科技總裁劉相烈是韓國鋰電正極材料的國家級專家，曾在三星SDI和L&F正極材料公司任職。2011～2013年，其先后創辦韓國EMT、韓國載世能源株式會社、韓國TMR株式會社等。

此外，在上科創板之前，容百科技進行了多輪融資。2015年引入2億元A輪融資，2017年六月完成10億元B輪融資，2018年三月完成13.9億元C輪融資。投資方包括金沙江資本、陽光保險、長江證券、云暉資本、上海自貿區基金等。完成C輪融資后，容百科技估值超百億元。

2018年九月，科學技術部火炬中心、長城戰略咨詢等聯合公布我國"獨角獸"公司發展報告顯示，容百科技入圍"獨角獸"公司。

據招股書披露，容百科技的主營業務系鋰電池正極材料的研發、生產及銷售，重要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅體。三元正極材料重要用于鋰電池的制造，并重要應用于新能源汽車動力鋰電池、儲能設備和電子產品等領域，重要客戶包括LG、三星、力神、比克、孚能等國內外知名動力鋰電池公司。

容百科技的快速發展離不開整個行業的拉動用途。據高工產研鋰電研究所（GGII）調查報告統計，2017年三元動力鋰電池占比由2016年的24%提升到48%，2018年受補貼能量密度門檻要求及續航里程要求進一步提高，2018上半年三元動力鋰電池占比超過60%，且未來仍將保持上升趨勢。從材料體系方面來看，高鎳三元材料目前在圓柱動力鋰電池領域已經有小批量應用，高鎳三元軟包和高鎳三元方形動力鋰電池則還要1～2年時間驗證和開發。

受益于下游新能源汽車領域得到國家政策的推動，進入快速發展階段，以及消費者對新能源汽車的續航里程提出了更高的要求。容百科技憑借高鎳三元正極等材料的技術優勢，其業績得到快速上升，2016～2018年主營業務收入復合上升率高達84%，2018年凈利潤達到2.11億元，增幅高達681.48%。

財務數據顯示，2016～2018年報告期內，公司分別實現營業收入8.85億元、18.79億元和30.41億元，2017年度和2018年度，其主營業務收入的同比增幅分別為111.83%和60.33%。

從營收構成上看，其營業收入重要來源于主營業務收入，即三元正極材料和三元前驅體的銷售收入，2016～2018年，公司的主營業務收入占營業收入的比重分別為99.53%、99.33%和98.38%。報告期內容百科技三元正極材料的銷售收入分別為6.87億元、15.97億元和26.30億元，占主營業務收入的比重分別為78.01%、85.60%和87.90%，三年來一直保持高速上升態勢。

在營收高速上升的背景下，公司的凈利潤也呈現激增。2016～2018年公司實現凈利潤分別為0.06億元、0.27億元和2.11億元。2017年度和2018年度的凈利潤同比增幅分別高達350%和681.48%。

"造血能力"不足？

不過，在容百科技營收和凈利潤高速上升的同時，其經營活動所出現的現金流量凈額卻持續三年為負數。

據招股書披露的財務數據顯示，2016～2018年公司經營性凈現金流量分別為-0.63億元、-6.38億元、-5.43億元。

證券市場研究人士認為，良性發展的公司，理論上講有利潤更應該有經營性凈現金流量，經營活動因銷售而流入現金，又由于采購、工資、交稅而出現現金流出，經營活動的現金流為負，意味著公司的銷售額無法出現足夠的現金，公司的"造血能力"或存在不足。

有關凈利潤和經營性凈現金流的差異，容百科技方面的解釋是：重要系公司經營性應收項目的新增以及存貨的新增所致。

公司表示，一方面公司業務快速發展，應收賬款和存貨規模逐年上升，銷售回款和采購付款具有不同信用期；另一方面，公司和客戶重要采取銀行承兌匯票結算，銷售的票據回款未計入經營活動現金流入。如未來公司經營活動現金流量凈額為負的情況不能得到有效改善，公司在營運資金周轉上將會存在一定的風險。

據招股書披露，報告期各期末容百科技的應收賬款及應收票據余額分別為4.13億元、9.31億元、17.46億元。其中，應收賬款余額分別為3.32億元、8.06億元、11.45億元；應收票據余額分別為0.98億元、1.66億元、6.72億元。另外，報告期內公司應收賬款余額占營業收入的比例分別為37.55%、42.91%、37.66%。

可以看出，報告期內容百科技應收項目逐年新增，其中應收賬款所占比例較大，銷售回款狀況不佳。記者測算發現，2017～2018年公司約有5.81億元和8.35億元的賒銷款未流回公司。截至發稿，容百科技未對此予以置評。

此外，報告期各期末存貨賬面余額分別為1.17億元、3.80億元、4.70億元，逐年新增；不過，從存貨構成上看，其發出商品占存貨余額比重較小且逐年下降，而大部分是產品、半成品及庫存商品。

值得一提的是，記者觀察其現金流量表發現，容百科技的經營活動、投資活動重要依靠籌資活動予以"輸血"。2016～2018年公司的凈現金流分別為只有-0.26億元、0.55億元和0.15億元，處于較大的財務風險狀態。

上述分析人士指出，如何解決上述財務風險問題，重要是看公司是否能融到資金，但更取決于投資人是否看好公司的經營方向。