多氟多(002407,股吧)（002407.SZ）的主營(yíng)產(chǎn)品是氟化鹽、六氟磷酸鋰，2011年開(kāi)始涉足鋰電池市場(chǎng)，2015年通過(guò)收購(gòu)切入新能源整車制造領(lǐng)域，市場(chǎng)將其比作下一個(gè)"比亞迪(002594,股吧)（002594.SZ）"，公司股價(jià)不懼股災(zāi)再創(chuàng)歷史新高。

伴隨新能源汽車市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)，多氟多預(yù)計(jì)2015年凈利潤(rùn)為3799.77萬(wàn)元至4010.87萬(wàn)元，同比上升800.00%-850.00%，對(duì)此三季報(bào)解釋稱，由于公司新能源板塊業(yè)務(wù)拉動(dòng)，動(dòng)力鋰電池和六氟磷酸鋰產(chǎn)品供不應(yīng)求，動(dòng)力鋰電池銷量增幅顯著。

多氟多未來(lái)能否繼續(xù)保持高上升態(tài)勢(shì)，很大程度上取決于鋰電池的產(chǎn)量投放進(jìn)度，多氟多半年報(bào)聲稱，公司2015年七月底已形成1億AH鋰電池產(chǎn)量，《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》表示，新增2億安時(shí)鋰電池現(xiàn)在正在加快項(xiàng)目建設(shè)，到2016年第一季度能形成3億安時(shí)的產(chǎn)量。但是《證券市場(chǎng)周刊》記者比對(duì)公司歷年所有在建工程項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，公司所聲稱的大部分產(chǎn)量在"在建工程"科目中根本無(wú)法找到，公司涉嫌夸大鋰電池產(chǎn)量。此外多氟多在新能源整車生產(chǎn)方面仍然是個(gè)新手，未來(lái)能否成為"下一個(gè)比亞迪"，面對(duì)較大的不確定性。

鋰電池產(chǎn)量之謎

2010年十一月三日，多氟多公布通告稱，設(shè)立全資子公司"多氟多（焦作）新能源科技有限公司"，實(shí)行年產(chǎn)1億安時(shí)的動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資2.12億元，使用超募資金1億元，自籌1.12億元。該項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入64519萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)5695萬(wàn)元。

上述"1億安時(shí)動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目"分兩期實(shí)行，多氟多2011年九月十七日公布的通告稱，一期工程5000萬(wàn)安時(shí)生產(chǎn)線土建工程、安裝工程、設(shè)備調(diào)試基本結(jié)束，具備開(kāi)車試生產(chǎn)條件。

根據(jù)歷年財(cái)報(bào)，作為上述項(xiàng)目實(shí)行主體，多氟多（焦作）新能源科技有限公司2010年、2011年因?yàn)轫?xiàng)目處于建設(shè)期沒(méi)有收入，從2012年之后開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，2012-2014年分別為1802.48萬(wàn)元、2423.24萬(wàn)元、7840.64萬(wàn)元，2015年上半年為1.14億元。

多氟多2014年年報(bào)表示，公司鋰電池生產(chǎn)量力為5000萬(wàn)安時(shí)，這表明"1億AH動(dòng)力鋰電池一期工程5000萬(wàn)安時(shí)生產(chǎn)線"，至少在2014年末就已經(jīng)處于完工狀態(tài)。

不過(guò)蹊蹺的是，多氟多2014年年報(bào)顯示，"年產(chǎn)1億安時(shí)鋰電池項(xiàng)目-1期"項(xiàng)目卻仍然掛在"在建工程"科目下，期末賬面余額為3374萬(wàn)元，截至2015年上半年，該項(xiàng)目仍然沒(méi)有完全轉(zhuǎn)固，"在建工程"賬面余額仍有3679.3萬(wàn)元。

從上面的資料可以看出，多氟多"年產(chǎn)1億安時(shí)鋰電池項(xiàng)目-1期"從2011年九月十七日開(kāi)始試生產(chǎn)、2012年開(kāi)始貢獻(xiàn)收入、至少2014年末就已經(jīng)達(dá)到滿產(chǎn)，那么為何該項(xiàng)目卻仍然掛在"在建工程"，而不全部轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)呢？

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，"在建工程"延遲轉(zhuǎn)固，可以減少折舊成本，同時(shí)利息繼續(xù)資本化減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，能夠新增利潤(rùn)。

2012-2014年，多氟多的凈利潤(rùn)分別為4205.31萬(wàn)元、1635.89萬(wàn)元、422.20萬(wàn)元，同比分別下降47.61%、61.10%、74.19%，公司將"在建工程"推遲轉(zhuǎn)固可以減少業(yè)績(jī)下降幅度。

多氟多2015年八月七日公布通告稱，"年產(chǎn)1億安時(shí)鋰電池項(xiàng)目-2期"工程5000萬(wàn)安時(shí)生產(chǎn)線土建工程、安裝工程、設(shè)備調(diào)試基本結(jié)束，具備開(kāi)車試生產(chǎn)條件。

多氟多2015半年報(bào)也聲稱，公司2015年七月底已形成1億安時(shí)鋰電池產(chǎn)量。《證券市場(chǎng)周刊》記者翻閱歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2015年上半年，多氟多歷年在"建工程"中并沒(méi)有"年產(chǎn)1億安時(shí)鋰電池項(xiàng)目-2期5000安時(shí)工程"。

對(duì)此，多氟多董秘陳相舉表示，2014年十二月三十一日達(dá)到預(yù)定使用狀態(tài)是指5000萬(wàn)安時(shí)產(chǎn)量，2015年八月公司通告已具備1億安時(shí)產(chǎn)量，并在9-十月份對(duì)"在建工程"進(jìn)行了結(jié)轉(zhuǎn)。

不止于此，多氟多十月二十二日公布的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》介紹稱，公司鋰電池目前已經(jīng)達(dá)到年產(chǎn)1億安時(shí)的產(chǎn)量，新增2億安時(shí)現(xiàn)在正在加快項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)行設(shè)備調(diào)試安裝，到2016年第一季度能形成3億安時(shí)的產(chǎn)量。

在多氟多歷年"在建工程"中，同樣也沒(méi)有"新增的2億安時(shí)鋰電池"，對(duì)此陳相舉表示，"新增2億安時(shí)在建工程已經(jīng)在定期報(bào)告中披露，"但《證券市場(chǎng)周刊》記者翻遍公司通告都未在"在建工程"明細(xì)中找到該項(xiàng)目。

多氟多夸大鋰電池產(chǎn)量、虛假陳述背后，或許是為了護(hù)航定增順利實(shí)行。

多氟多2015年一月二十七日通告稱，公司擬非公開(kāi)發(fā)行募集不超過(guò)6.01億元，投入"年產(chǎn)3億安時(shí)能量型動(dòng)力鋰電池組"項(xiàng)目，2015年十一月十四日該次定增已經(jīng)順利實(shí)行完畢。

此外，多氟多涉嫌夸大鋰電池產(chǎn)量背后，或許還和爭(zhēng)取下游客戶的大額訂單有關(guān)。九月二十二日，多氟多通告稱，其全資子公司和新大洋、南京金龍分別簽訂了2016年動(dòng)力鋰電池供貨合同和合作意向書(shū)，涉及總金額高達(dá)20億-24億元。

下一個(gè)比亞迪？

多氟多新能源領(lǐng)域的布局，除了上游鋰電池外，還通過(guò)對(duì)外收購(gòu)涉足下游新能源汽車整車制造。

2015年七月二十二日，多氟多出資5000萬(wàn)元受讓邢臺(tái)縣龍岡投資有限公司持有的河北紅星汽車制造有限公司62.09%股權(quán)，同時(shí)以貨幣增資1.1億元、龍岡投資以出資4064萬(wàn)元對(duì)紅星汽車增資，增資后多氟多和龍岡投資分別持有紅星汽車約69%和31%的股東權(quán)益。

截至2015年四月三十日，紅星汽車賬面資產(chǎn)總額1.11億元，7801.32萬(wàn)元，所有者權(quán)益3319.92萬(wàn)元。

紅星汽車具有卡車、改裝車、SUV、MPV、面包車、微型面包車等類型汽車制造資質(zhì)，多氟多通過(guò)控股紅星汽車，成為A股市場(chǎng)第二個(gè)具備新能源汽車動(dòng)力鋰電池和整車生產(chǎn)量力的公司，多家券商紛紛表示，多氟多有望成為下一個(gè)"比亞迪"或"TSLA"。

目前新能源汽車市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，多氟多選擇此時(shí)切入新能源車領(lǐng)域，確實(shí)面對(duì)千載難逢的機(jī)遇，不過(guò)也面對(duì)不少挑戰(zhàn)。

收購(gòu)?fù)ǜ骘@示，紅星汽車處于經(jīng)營(yíng)虧損停產(chǎn)狀態(tài)，2013年、2014年和2015年1-四月份分別虧損1162.64萬(wàn)元、1891.86萬(wàn)元、775.59萬(wàn)元，上述對(duì)應(yīng)年份的收入分別為796.47萬(wàn)元、97.9萬(wàn)元、13.79萬(wàn)元，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師王劍雨稱，多氟多雖然通過(guò)收購(gòu)紅星汽車能夠延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)公司新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但汽車制造對(duì)公司而言是新的產(chǎn)業(yè)，具有一定的市場(chǎng)、技術(shù)、人才和管理風(fēng)險(xiǎn)。

尤其從技術(shù)來(lái)看，比亞迪之所以能夠成為新能源汽車龍頭，持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入功不可沒(méi)。根據(jù)財(cái)報(bào)，比亞迪2013年、2014年的研發(fā)投入分別為28.72億元、36.8億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.43%、6.32%。

反觀多氟多，其2013年、2014年的研發(fā)投入分別為3707.24萬(wàn)元、4266.06萬(wàn)元，占收入的比例分別為2.38%、2.00%，無(wú)論是研發(fā)投入規(guī)模，還是占收入的比例，均遠(yuǎn)低于比亞迪，多氟多要想比肩比亞迪，恐怕仍然任重而道遠(yuǎn)。

高買理財(cái)產(chǎn)品

多氟多目前正在積極布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域，資本開(kāi)支比較大，賬面上的資金并不寬裕，截至2015年三季度末，公司短時(shí)間借款、長(zhǎng)期借款分別為8.38億元、0.2億元，有息合計(jì)8.58億元，而賬面現(xiàn)金僅有2.39億元。

多氟多賬面雖然不寬裕，但卻仍大舉理財(cái)，七月二十二日通告稱，擬在總投資額度2億元內(nèi)購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)較低的保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品。

目前隨著市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的不斷走低，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也江河日下，多氟多2015年上半年有一筆委托給交通銀行的理財(cái)產(chǎn)品，金額1億元，起始、終止日期分別為2015年二月九日、2015年三月十二日，實(shí)現(xiàn)收益43.32萬(wàn)元，年化收益率大約為4.79%。

值得注意的是，多氟多的理財(cái)產(chǎn)品收益率尚不足以支付利息支出。多氟多2015年初的有息合計(jì)8.06億元，三季度末有息8.58億元，期間財(cái)務(wù)費(fèi)用3278.04萬(wàn)元，年化貸款利率為5.25%，明顯高于理財(cái)產(chǎn)品收益率。

多氟多沒(méi)有將寶貴的資金用于新業(yè)務(wù)拓展，而是用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，有不務(wù)正業(yè)之嫌。對(duì)此，陳相舉表示，委托理財(cái)系在籌措資金償還銀行貸款前，暫時(shí)利用閑置沉淀資金購(gòu)買短時(shí)間理財(cái)產(chǎn)品滾動(dòng)累加所致。

理財(cái)也并非是"穩(wěn)賺不賠"，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品也蘊(yùn)藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，上市公司無(wú)論是通過(guò)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，還是直接認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品，資金最終流向基本上都是信托計(jì)劃，但近年頻頻出現(xiàn)的信托計(jì)劃延期兌付、債券違約等，顯示出上市公司投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)不容忽視。