就像曾經打敗諾基亞的并非傳統手機巨頭摩托羅拉，而是智能手機新勢力蘋果那樣，能顛覆動力電池龍頭的公司更可能是來自代表新技術的業外玩家。

近日，寧德時代發布了在創業板掛牌交易的公告，深交所公告顯示，寧德時代新能源科技股份有限公司（以下簡稱“寧德時代”）人民幣普通股股票將于2018年6月11日在本所創業板上市。證券簡稱為“寧德時代”，證券代碼為“300750”。公司人民幣普通股股份總數為2，172，437，000股，其中首次公開發行的217，243，733股股票自上市之日起開始上市交易。

寧德時代掛牌交易在即獨角獸背后的這些坑不容忽視

隨著這次掛牌交易的公告的發布，24天閃電過會的寧德時代上市之路也最終塵埃落定。

毋容置疑，作為動力電池領域的龍頭，寧德時代的上市必然會帶來新能源市場的一股熱潮，那么，風頭無兩的寧德時代真的就沒有短板嗎？

后補貼時代業績增長能否達到預期？

在獨角獸背后，危機猶存。寧德時代發布的招股說明顯示，2017財年（截至2017年12月）的銷售額同比增長34％，達199億元，凈利潤增長31％至39億元。如果仔細分析就能發現，事實上寧德時代的扣非凈利潤并不理想，在財務報表中，這也是單純最能反映出企業經營業績的指標。

招股說明書中的數據顯示，從2015年至2017年，寧德時代扣非凈利潤分別是8．8億元、29．6億元以及24．7億元，這樣算下來，2017年扣非凈利潤下降了不少，約為16％。

這一變動主要來自于政府補貼政策的調整。實際上，業內早已形成共識：新能源汽車產業鏈條上的企業，都會受制于政府補貼以及電池技術路線變化。而身處其中的寧德時代也不例外。據其招股書顯示，在過去三年里，寧德時代獲得共計10．63億元的政府補貼，其中2017年度獲得的補貼達4．09億元，約占其全年凈利潤39．72億元總額的10．29％。

寧德時代掛牌交易在即獨角獸背后的這些坑不容忽視

在這樣的情況下，補貼的下滑就對動力電池企業的利潤產生直接影響。特別是在2016年年底和2018年2月，國家四部委先后兩次調整補貼政策。其中，前者要求非個人購買新能源車需運營3萬公里后才能申請補貼。這被視為寧德時代2017年扣非凈利潤下滑的原因所在。

2018年2月再次調整的補貼政策，則規定從2018年2月12日至2018年6月11日過渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《財政部科技部工業和信息化部發展改革委關于調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》（財建〔2016〕958號）對應標準的0．7倍補貼，新能源貨車和專用車按0．4倍補貼，燃料電池汽車補貼標準不變。

此政策的實施，意在引導新能源汽車向高續航里程、電池高能量密度等方向發展，120Wh／kg成為電池包的入門標準，讓包括沃特瑪在內的不少電池企業為之焦慮。

就在寧德時代IPO期間，全球動力電池銷量排名第四的沃特瑪母公司堅瑞沃能因違約，數十家銀行賬戶被凍結。董事長郭鴻寶亦因股票有可能違約面臨失去實際控制人地位的風險。新能源產業政策補貼調整是這場風波的重要原因之一。與此同時，多家汽車主機廠也要求電池供應企業降低價格。

技術路線和政策導向起決定性作用

在鋰電池成為國內動力電池主流方向的背景下，業內關心的一個突出問題是電池技術路線是否存在轉向的可能。對此，OFweek產業研究院高級分析師胡林林認為，相較于市場份額的洗牌，未來更需要注意的是技術洗牌，比如固態電池、燃料電池和鋰金屬電池等新技術進入后對行業的顛覆性影響。

日本《日經亞洲評論》報道稱，從今年5月開始，日本經濟產業省將向技術研究協會——鋰電池材料評價研究中心（LIBTEC）投資16億日元（約人民幣9349萬元），并聯合主機廠及上下游供應商共同研發，以奪回日本在電池領域的市場份額。

新的電池技術也在不斷沖擊鋰電池的主流地位，前不久，在OFweek2018（第二屆）中國動力鋰電池技術及應用研討會上，美國麻省固體能源公司（SolidEnergy）創始人兼CEO胡啟朝介紹了其公司開發的能量密度可達500瓦時／千克的固態鋰金屬電池。這種電池已經開始應用在特種、衛星和無人機等相對高端的領域。

與日本走固態電池和燃料電池路線相比，中國的新能源汽車的主流方向是鋰電池，未來新的材料技術路線是否會出現大的突破從而引領新能源汽車領域的變革，一切存在不確定性。

寧德時代掛牌交易在即獨角獸背后的這些坑不容忽視

事實上，業內也將固態鋰電池當做當下一代新型電池體系。相比傳統鋰電池，固態鋰電池的安全性能好、能量密度高和循環壽命長，并具備柔性強、回收方便、可實現快速充電等優勢，被認為有望成為下一代動力電池的終極解決方案，引起了日本、美國、德國等眾多研究機構、初創公司和部分車企關注。

另一方面尤其值得注意的是政策的走向是否會發生偏移，寧德時代的業績與整個新能源汽車市場的大環境密切相關。目前中國是世界上最大的新能源汽車市場，中國新能源汽車的銷量占比已經超過世界總份額的50％以上，國家政策的調整會直接決定著中國新能源汽車產業的走向，從而向上影響這個動力電池產業鏈。

憑借過硬的實力一路走上巔峰的寧德時代，這次能把握住新能源的風向扶搖直上嗎？在技術路線和國家政策這兩股繩的牽引下，這一切仍是未知數。