2021年上半年，由于供給和需求的錯配，動力鋰離子電池供不應求現象嚴重。動力鋰離子電池公司紛紛加速擴產，鋰電設備同樣出現供不應求現象。我們認為，本輪鋰電設備產量緊張局面來勢迅猛，電池設備龍頭率先受益，二線設備公司受益于訂單外溢，業績彈性更大。此外，動力鋰離子電池技術方向仍在分化，設備技術路線也有差異，布局新技術的設備公司有望逐步壯大。

01、鋰電設備產量緊張，一二線品牌全面受益

2021年新能源汽車銷量爆發上升。2021年H1，國內新能源汽車總銷量達119萬輛，同比上升204%，相比2019年H1也上漲了91%，新能源汽車銷量數據超出市場預期。從月銷量數量來看，2021年1-六月，我國新能源汽車單月銷量分別為17.9萬輛、11.0萬輛、22.6萬輛、20.6萬輛、21.7萬輛、25.6萬輛，同比增速均超過100%。

不僅僅是國內銷量超預期，海外新能源汽車銷售同樣景氣。2021年Q1，美國、德國、法國、英國、挪威等國新能源汽車銷量分別為30.37萬輛、14.27萬輛、6.19萬輛、5.83萬輛、2.97萬輛，同比增速達81%、178%、75%、83%、27%。全球新能源汽車銷量同樣在加速。

在新能源汽車超預期銷量的帶動下，動力鋰離子電池裝機量也在攀升。2021年H1，我國動力鋰離子電池裝機量達52.49GWh，同比上升200%，相比2019年H1上漲了75%。新能源汽車銷售走強帶動動力鋰離子電池裝機數據走強。

動力鋰離子電池將迎來TWh時代。根據平安證券電力設備與新能源組預測數據，2021年全球新能源汽車銷量將達到550萬輛，同比上升79%。其中，國內銷量預計達到250萬輛，同比上升83%。預計到2025年，國內、國外新能源汽車銷量分別達到770萬輛、986萬輛，按照國內單車帶電量65kWh，國外單車帶電量62kWh測算，預計2025年國內和國外裝機量分別達到501GWh和611WGh，合計達到1112GWh。我們按照裝機量/出貨量為90%估算，到2025年，全球動力鋰離子電池出貨量將達到1235GWh。動力鋰離子電池將進入TWh時代。

動力鋰離子電池公司進入新一輪擴張期。2020年，受疫情影響，新能源汽車和動力鋰離子電池裝機量出現下降，產業鏈擴產不積極。2021年以來，由于新能源汽車月度數據持續超預期，動力鋰離子電池公司新簽訂單飽滿。為了承接爆發上升的需求，動力鋰離子電池公司開始加速新一輪擴張。截至2020年底，全球重要動力鋰離子電池公司合計產量超420GWh，總的擴產規劃超過1600GWh。

中性預期下，未來5年鋰電設備年均市場規模達487億元。由于動力鋰離子電池產量處于快速擴張期，產量擴張快于出貨量數據，產量/出貨量通常大于1。我們按照2025年產量/出貨量為1(悲觀預期)、1.5(中性預期)、2(樂觀預期)來測算，則2025年全球動力鋰離子電池產量分別達到1235GWh、1853GWh、2470GWh.2020年，全球動力鋰離子電池產量預估為500GWh，則三種預期下，2020年到2025年全球動力鋰離子電池產量缺口分別為735GWh、1353GWh、1970GWh，年均新增產量為147GWh、271GWh、394GWh。按照每GWh設備投資為1.8億元測算，則三種預期下，年均設備市場空間分別為265億元、487億元、709億元。鋰電設備景氣度具有可持續性。

鋰電設備重要分為電芯前段、中段、后段、模組和PACK四大類。動力鋰離子電池工藝流程重要包括電芯前段、電芯中段、電芯后段、模組及電池包段四大環節。其中前段的核心設備為涂布機，中段核心設備為卷繞機/疊片機，后段的核心設備為化成分容設備。設備價值分布方面，電芯前中段、電芯后段、模組及電池包、其他占比分別為49%、31%、15%和5%。

我國是全球最大的動力鋰離子電池生產基地，動力鋰離子電池設備廠家眾多。我國設備行業誕生了先導智能、贏合科技、杭可科技等龍頭公司，同時還擁有利元亨、聯贏激光、海目星、我國電研等一批優秀的二線品牌。

2021年以來鋰電設備公司在手訂單飽滿，部分公司合同創新高。2021年以來，隨著動力鋰離子電池加速擴產，鋰電設備行業回暖跡象顯著。2021年Q1，各家鋰電設備公司合同相比2020年底大都上升，這表明鋰電設備公司新簽訂單顯著好轉。其中先導智能、贏合科技、星云股份、科瑞技術等公司合同相比2020年底環比上升超過40%。

鋰電設備行業供不應求，行業出現大規模招人現象。鋰電設備行業屬于非標自動化行業，對工程師有要求，人均產值存在天花板。據我們測算，2020年各家鋰電設備公司人均收入為75萬元。在行業供不應求的背景下，各家鋰電設備公司開啟新一輪招人計劃。

鋰電設備產量難以快速釋放。鋰電設備行業的產量依賴工程師人數。盡管各家設備公司緊鑼密鼓地招人，但一方面成熟工程師比較稀缺難招，另一方面新人培養要時間，因此產量無法快速釋放。而與此同時，鋰電設備訂單超預期地上升，行業供不應求格局還將延續。

鋰電設備訂單有望外溢到二線公司。本輪鋰電設備產量緊張，導致龍頭公司產量利用率非常飽滿，無法承接大量的訂單。相關訂單向二線公司外溢，二線品牌產量利用率從未飽和狀態達到滿產狀態。我們判斷，本輪鋰電設備產量供不應求，龍頭公司率先受益；但二線設備公司受益更為顯著，業績彈性也更大。

02、技術分化，布局新技術的設備商有望崛起

2.1疊片機市場有望進一步壯大

除了產量自身緊張外，動力鋰離子電池自身技術的分化，以及鋰電設備技術路線的分化，有望給部分二線公司新的崛起機會。

目前鋰離子電池的封裝技術重要有三種，即圓柱、方形和軟包。三種電池各有利弊，其中圓柱電池產品一致性好，方形電池成熟度較高且獲得中日韓三國全面認可，軟包電池安全性高且得到海外主機廠普遍認可。三種電池技術所對應的加工工藝不完全相同，圓柱電池多用卷繞工藝，軟包電池多用疊片工藝，方形電池既可以用卷繞工藝，也可以用疊片工藝，目前以卷繞工藝為主。

不同的工藝對應的設備也存在差別，體現在兩方面：一是，卷繞工藝包括極片制片和電芯卷繞兩道環節，要用到制片機和卷繞機；而疊片工藝包括極片模切和電芯疊片兩道環節，要用到模切機和疊片機。二是，卷繞工藝和疊片工藝后道的封裝工藝不相同，其設備存在差異。

布局疊片機技術的設備商有望崛起。目前疊片機供應商包括先導智能、科瑞技術、格林晟、吉陽科技、超業精密等。隨著軟包電池占比的提升，同時越來越多的電池廠家采用疊片工藝(如比亞迪、蜂巢等)，疊片機市場即將爆發，布局疊片機技術的設備商有望崛起。

2.2串聯化成分容技術滲透率有望提升

化成分容技術出現分化。動力鋰離子電池后段化成分容設備一直采用并聯技術。2021年二月，我國電研宣布在行業內首創的多串串聯化成分容電源設備研制成功并投入使用。

串聯化成分容技術具備部分優勢。并聯化成分容設備是一個電芯一個電回路，而串聯化成分容設備是多個電芯串聯在一起。并聯化成分容技術成熟、安全性強、客戶接受度高，是目前最主流的技術。與之比較，串聯化成分容技術具備一些新的優勢：可以提升動力鋰離子電池電芯的一致性，還可以大幅減少電池電芯制造的成本，同時充放電效率提升15%~30%。然而，由于串聯技術要眾多電芯串聯在一起進行測試，對前道制造的電芯的一致性要求更高；同時，若串聯中的某個電芯出現短路，可能會影響全盤電芯效果。

串聯化成分容設備滲透率有望提升。憑借成本和技術方面的優勢，串聯化成分容設備在磷酸鐵鋰離子電池率先獲得運用。目前我國電研是串聯化成分容設備領先供應商，獲得了寧德時代、比亞迪、蜂巢等客戶的逐步認可。公司具備先發優勢。未來，杭可科技、泰坦新動力等供應并聯技術的公司有望發展串聯技術，串聯化成分容設備滲透率具備進一步提升空間。

03、投資建議

我們認為，本輪鋰電設備產量緊張格局至少延續到明年，鋰電設備公司在手訂單飽滿，新簽訂單仍有進一步成長空間。建議關注三條主線：

1)鋰電設備龍頭率先受益龍頭電池廠擴張。建議持續關注鋰電設備龍頭公司。

2)二線設備品牌有望崛起。受益于本輪鋰電設備訂單外溢，二線品牌受益顯著，業績彈性更大。建議關注國內二線鋰電設備優秀代表。

3)受益于技術分化的鋰電設備公司。受益于疊片機和串聯化成分容設備滲透率的提升，擁有新技術先發優勢的公司直接受益。建議關注疊片機設備優秀代表，以及串聯化成分容設備先行者。

04、風險提示

1)動力鋰離子電池產量擴張不及預期風險

若全球動力鋰離子電池產量擴張不及預期，鋰電設備需求將呈現波動，影響設備公司訂單。

2)鋰電設備行業競爭加劇風險

若鋰電設備行業競爭加劇，相關公司盈利能力將有所減弱。

3)技術進步風險

動力鋰離子電池自身技術和動力鋰離子電池設備技術仍在分化，若設備公司未能及時跟上新一代技術，將面對淘汰風險。

4)疫情反復風險

若全球疫情再次反復，宏觀經濟劇烈波動，制造業將面對較大沖擊。