鈷材料并不能偏安一隅，價高本身就是雙刃劍，動力電池廠家尋找其他材料來替代。在動力電池三元化、高鎳化的大趨勢下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢。電池芯廠積極應用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時代等已對外宣布，公司計劃減少明年鈷金屬的需求量，但會提升鎳的使用量。

高鈷價下的鈷業“狂飆”仍在繼續。

8月29日，寒銳鈷業和華友鈷業雙雙發布半年報。雖然鈷價在5月份開始小幅回落，但整體上上半年鈷價同比大幅上漲，直接助推兩家公司的毛利率增長。

近幾年鈷需求大增，推高鈷價，與此同時，高鎳趨勢也正在撼動“鈷爺”的地位。

中國有色金屬工業協會鈷業分會秘書長徐愛東接受記者采訪時表示，雖然高鎳低鈷是趨勢，但短期來看，高鎳技術尚未成熟，鈷需求依舊存在，經歷回落后，價格有望企穩并小幅反彈。

持續增長

寒銳鈷業2018年上半年營業收入15.02億元，同比增長204.42%，凈利潤5.29億元，已超過2017年全年凈利潤，同比增長288.97%。

華友鈷業2018年上半年營收67.8億元，同比增長79.05%，歸母凈利15.07億元，同比增長125.5%，扣非后歸母凈利潤15.02億元，同比增長125.50%。

寒銳鈷業稱，公司上半年業績高速增長主要受益于MB（英國金屬導報的金屬鈷報價）價格高位運行和產能投放。分產品來看，鈷業務營收13.32億元，同比增長236%，毛利率達59.54%，同比增長11.72個百分點。

今年3月，寒銳鈷業以敏感性分析方法對鈷價變動對公司經營業績進行量化分析指出，若MB鈷價上漲5%，公司毛利率將提升8.84%。

價格之外，2017年寒銳鈷業剛果邁特5000噸金屬量氫氧化鈷生產線完工投產，鈷鹽產能釋放。

華友鈷業的業績增長也與鈷、銅、三元前驅體銷售價格上漲息息相關。其中，三元動力電池需求帶動三元前驅體產銷雙增，報告期內自產三元前驅體6988噸，同比增長90%；銷售三元前驅體6383噸，同比增長225%，三元前驅體市場開拓取得重大進展。

由此看出，華友鈷業的銷量增幅實際大于產量增幅。從其存貨情況也可看出，公司正在主動去庫存，減少大宗原料采購。

從總存貨賬面余額看，從期初的48.33億增長到64億元，主要增長在庫存商品，從8.63億迅速增長至17億。華友鈷業指出，這是因為原材料價格上漲、產銷量增加相應庫存量增加。

與之對比，原料存貨賬面價值從32.8億增長到40.13億，同比增長約21%，遠小于商品庫存增長。

但在庫存方面，寒銳鈷業卻走出了相反的路徑，在鈷價大幅上漲期間，適時大幅增加原材料儲備，獲取鈷價上漲收益。

寒銳鈷業存貨包括原材料、在產品、庫存商品、周轉材料、在途物資和委托加工物資。2018年半年報期末存貨賬面余額為13.75億元，同比增長157%，較期初的9.16億元也大幅增長。從存貨結構上看，主要增長在原材料環節。期初，公司原材料賬面余額為5.98億元，占比為65.26%，期末，公司原材料賬面余額為10億元，占比為72.72%。庫存商品賬面余額占比反而降低了近兩個百分點。

寒銳鈷業“囤積”原材料，也恰似在為繼續提升產能做準備。今年，贛州寒銳擬新建年產1萬噸金屬鈷新材料和2.6萬噸三元前驅體項目，分兩期建設，第一期為鈷系列產品的鈷冶煉生產線，規劃一期建設在2020年達產，將大幅提高公司鈷鹽生產加工能力。

徐愛東告訴記者，對于這樣的業績，股票價格沒有反應那么明顯，這背后是市場認為有庫存在手，如果以當期原料來算收益，不會有這么好的利潤，而是依靠以往的低價庫存。

“寒銳鈷業的剛果產能還沒有上來，從去年開始一直在囤貨。其實市場也希望大公司把價格托起來，建議其購買電鈷，但寒銳鈷業覺得直接購買原材料更踏實。”徐愛東說，但這樣短期的投資是需要辯證來看的，有些投資者會認為技術壁壘更具投資價值。

高鎳低鈷的影響

不過值得注意的是，經過持續暴漲后，鈷價也進入了下跌通道。

2017年鈷金屬價格高漲114%，2018年上半年，鈷金屬價格呈現先漲后跌的走勢，一季度鈷價不斷上漲，MB低品位金屬鈷價格從35美元/磅上漲到4月末的43.7美元/磅。5月份，鈷價開始回落，截至6月底，MB低品位金屬鈷價格回落至39.7美元/磅，7月末進一步回落至34.95美元/磅。目前，MB低等級鈷價格小幅下滑至33-33.70美元/磅，跌勢明顯放緩。

徐愛東表示，國內的鈷價近日出現小幅回升，特別是電鈷。但在鈷鹽方面，因為有企業還在出廢料做的鈷鹽，而且鈷鹽受產業鏈資金緊張影響比較大，所以價格尚未明顯反彈。

“到9-10月份傳統消費旺季，鈷價能夠有所回升，但依然受產業鏈資金緊張影響，不敢輕易備很多庫存，鈷價預計企穩，小幅反彈，但可能并不會出現大幅反彈。”徐愛東說。

鈷并不能偏安一隅，價高本身就是雙刃劍，動力電池廠家尋找其他材料來替代。在動力電池三元化、高鎳化的大趨勢下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢。電池芯廠積極應用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時代等已對外宣布，公司計劃減少明年鈷金屬的需求量，但會提升鎳的使用量。

徐愛東表示，雖然高鎳低鈷是個趨勢，但是暫時沒這么快。另外，企業本身也意識到這樣的未來發展方向，在做一些布局，比如像華友鈷業在鎳方面也做了一定布局，市場會主動去適應。

“如果一直保持資金推動鈷價上漲的狀態，這種替代進展會更快，現在鈷價理性回落一段時間以后，可能也會緩解一下下游盲目推高鎳業電池的步伐，例如NCM811目前并不是那么成熟。”徐愛東認為，未來不同的材料會對應不同檔次的車，不可能一種技術占有整個汽車行業，但原料肯定會發生變化。

在材料方面，國內原料短缺，鋰對外依存度是76%，鈷是97%，鎳是86%，受鈷礦供應影響，上游原材料成為兵家必爭之地，加上動力電池回收政策的推進，華友鈷業等開始提前卡位三元動力電池回收。寒銳鈷業也有意在加大與電池廠的合作，增強公司獲取廢舊三元電池的回收能力，獲取更多的金屬鈷資源。

由于鈷價值含量高，其二次回收利用率較大，全球回收物料占供應比例為11%-30%，國內大概10%。未來，隨著我國3C產品生命周期縮短以及新能源汽車三元電池進入報廢期。而且，鈷價相較2016年已經在高位，與此前相比，在同樣的成本下，鈷資源回收再利用的模式的收益更容易得到保證。

據安泰科數據統計，我國每年鈷回收量在6000噸左右，約占全球鈷回收量的一半。從國內再生鈷回收龍頭格林美來看，其年回收量保持在3500噸，再生鈷產量相對穩定。

華友鈷業旗下華友循環一位高管向記者表示，傳統的材料企業在濕法冶煉方面已經比較成熟，往上游做回收比較有條件，“目前多一個渠道沒有壞處，原材料就不用各地去買，國內城市礦山也是資源渠道”。

但他指出，目前市場占有率各家都不多，以華友循環為例，目前和主機廠還在磨合期。另外，因為退役的動力電池本身也不多，回收的企業也不多，要到2020年動力電池真正迎來退役潮才有可能形成一定的競爭規模。