渤海證券：電動汽車生產牌照有望放開

行業新聞

1)武漢、北京、珠三角、廣東等地繼續落實新能源汽車推廣和投資計劃；2)下半年多款新能源電動車密集上市，私人市場即將引爆；3)合肥、北京、鄭州、金華等地完善新能源電動車充電服務；4)中汽研起草電動車市場準入政策，非汽車生產商可望獲牌照；6)合肥將嘗試分時租賃新模式，江淮iEV5將成主力車型；7)新老客車企業爭奪新能源客車市場，宇通銷量領先。

公司新聞

1)比亞迪7月1日迎大非解禁，8.83億股上市流通；2)總投資20億元，天津力神年產4億安時動力鋰電池項目落戶杭州；3)江特電機、金瑞科技分別增發10億和6.678億投資鋰電新能源，南都電源9700萬增資新能源電池；4)宇通1288輛新能源客車獲國家補助資金3.5億元，純電動客車E7訂單火爆；5)攜手富士康，北汽新能源進軍“分時租賃”；6)東風襄陽8種新能源車進入工信部新能源汽車目錄；7)特斯拉ModelS上半年進口1545輛。

行業策略與個股推薦

政策面，電動車生產牌照有望放開，擁有核心技術優勢的上游零部件公司有望獲得整車生產資質，促進市場充分競爭。同時，新能源汽車購置稅免征政策有望近期出臺。產品供給面，下半年多款新能源產品集中上市，最低購置價格有望突破6萬元。綜合來看，政策利好配合新產品性價比提升，有望刺激新能源汽車消費市場加速爆發，維持新能源汽車板塊“看好”評級。推薦宇通客車、金龍汽車、中通客車、亞星客車、比亞迪。(渤海證券)

光大證券：把握新能源汽車產業長期投資機會

主要邏輯：

新能源汽車產業方興未艾，近年來均呈現出高速增長態勢。目前全球重要經濟體均推出新能源汽車產業發展鼓勵政策，中國是鼓勵最為積極增速也最快的國家。在能源制約、環境污染等大背景下，新能源汽車產業將獲得長足發展。

關鍵變量：

1)全球新能源汽車產銷量；2)中國新能源汽車產銷量；3)各國政府的補貼政策；4)各個汽車廠商推廣的力度。

投資建議：

我們建議整車領域重點關注宇通客車、比亞迪等；中間環節重點關注正海磁材為代表的釹鐵硼企業的長期投資機會，碳酸鋰企業的階段性投資機會，以及隔膜、正極材料等相關企業產品銷量增長的機會。

風險提示：

1)新能源汽車產業政策變動，可能導致新能源汽車銷量出現波動；2)充電樁等基礎設施建設進度，影響新能源汽車消費普及，增加產業發展不確定性；3)鋰離子電池技術因成本及技術工藝等存在不確定性，可能對鋰礦等資源需求產生超預期影響。(光大證券)

金龍汽車：改革進度快于預期打消市場對改革阻力的擔憂

維持“增持”評級。公司國企改革步伐快于預期，打消市場對改革阻力的擔憂，經營效率大幅改善可期。維持公司2014-15年EPS分別為0.72元、0.89元的盈利預測，維持“增持”評級，維持目標價14元。

改革推進節奏快于預期。繼6月25日公告國有股權劃轉進展后，公司于7月1日晚間發布一系列公告，包括①因國有股權劃轉，董事長及兩位董事辭職，福汽集團推薦提名兩位董事候選人。②發布《非公開發行股票(修訂稿)》。③宣布7月18日召開臨時股東大會，審議非公開發行股票、選舉董事等議案。公司改革步伐快于預期，打消市場對改革阻力的擔憂。

福建省國資委主導變革。股權劃轉及非增發完成后，公司實際控制人由廈門市國資委(原持股20.7%)將變更為福建省國資委(預計持股47.6%)，對公司控制力大大增強。公司經營效率提升空間很大，國企改革提供經營效率改善良機，新一屆管理層上任值得期待。

根據股權劃撥對價測算金龍汽車市值在60億元以上。根據海翼集團債券公告，為補償海翼集團無償劃撥金龍汽車20.7%股權，廈門市國資委擬將廈門百城建設公司51%股權劃轉至海翼集團(百城建設公司2012年凈利潤4746萬元，數據來源：百城建設公司網站)，并給予現金扶持9.96億元，同時為海翼集團10億元中期票據提供連帶責任擔保。據此測算，金龍汽車股權價值在60億元以上，較當前公司總市值高出50%。

風險提示：增發審批風險。

宇通客車：分享新能源行業快速增長

1、精益達公司收入穩定增長，盈利能力穩定

精益達零配件公司+科林空調2013年與宇通客車發生關聯交易合計：31億元，分別占宇通采購占比的：15%、4%。其電子+空調事業部主要生產：電子產品、線束；底盤事業部主要生產：底盤、懸架等產品?？傮w而言，零配件公司凈利潤率保持在15%左右，2013年產值32億元，資產負債率64%。受到宇通公司業績持續向好的帶動，公司整體業績收入均保持不錯的水平，2014年1-4月由于季節性干擾因素使得凈利率只有8%，預計全年的凈利率還是與往年基本持平。

2、新能源事業部助推新能源客車旺銷

公司新能源事業部共有9個實驗室，長期大規模投入使得公司新能源客車的市場占有率從2012年的16%提升至2013年的58%。目前公司的產品還是以混合動力客車為主，技術發展路徑將從混合動力->插電式混合動力->純電動->燃料電池。判斷公司新能源客車市占率快速提升主要由于其原有渠道優勢明顯，使得新產品的推廣速度顯著快于其競爭對手。加上其雄厚的資金、技術、人員實力給產品推出提供保障。

隨著我國大規模補貼投入，中央加大對地方的新能源客車采購監管力度，地方政府采購推進速度加快。新能源客車的采購量開始快速增長，2013年行業實現銷售1.1萬臺，預計2014年新能源客車銷售量至少翻倍，按照公司的市占率測算，預計2014年至少能夠實現9000臺以上的新能源客車銷售，考慮到其高毛利，對公司的綜合毛利率將帶來提升。隨著我國新能源客車的快速推廣，考慮到公司58%的市場份額，公司將最大程度受益行業增長，中期來看，在新能源客車銷量快速增長期間，公司盈利能力將實現逐步提升。

3、出口向好

公司之前由于產能不足，對海外市場較為忽略，經過擴產后，產能充足給海外市場提供了發展空間，2011年至今，出口量已經翻倍，保守預計2014年全年出口量在7000臺以上。

4、傳統客車市占率繼續提升

雖然客車行業受到軌道交通的擠壓，增速在逐漸趨緩，但是公司的市場占有率依然在逐年提升，2013年相比2012年提升了2.6個百分點至30.6%。考慮到公司在渠道層面優勢十分明顯，技術、管理和生產工藝也始終保持在競爭前列，在渠道為王的客車市場，公司的市占率還有繼續小幅提升的可能。

5、盈利預測與評級

我們看好公司在傳統客車領域持續提升市占率，新能源客車領域保持其市占率水平享受行業的快速發展，出口量快速增長。預計2014-2016年EPS分別為：1.65元、1.86元、2.14元，對應的PE分別為：9.8倍、8.7倍、7.6倍。維持“強烈推薦-A”的投資評級。盈利預測假設基于：定向增發資產注入于2014年內完成。

風險提示：客車行業下滑，增發資產注入不通過等