CATL新能源科技股份有限公司廠區(qū)

三月十二日，CATL新能源科技股份有限公司(下稱CATL)更新招股說明書，公司擬募資131.2億元，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。四月四日，CATL獲證監(jiān)會發(fā)審委審批過會，前后用時24天，刷新了之前富士康36天閃電過會紀錄。工商登記資料顯示，CATL成立于2011年，總部位于福建寧德，主營新能源汽車動力鋰電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，2017年CATL營收199.97億元，同比上升34.40%，動力鋰電池系統(tǒng)銷售11.84GWh，在全球同行中排名第一。

然而，就在CATL沖刺IPO之際，市場也高度關注，其是否會受到新能源汽車補貼退坡、原材料漲價和產(chǎn)量過剩等因素的影響？

新能源補貼退坡帶動電池售價下行

CATL招股說明書披露，過去3年，公司累計獲得10.63億元的政府補貼。

業(yè)內(nèi)人士分析，未來一旦政策斷奶，CATL的資金流就會顯得較為緊張。市場傳聞政府補貼在2020年底將全面退坡，這將給CATL的經(jīng)營情況帶來變數(shù)。

同類型的A股上市公司堅瑞沃能已因類似問題，形成較大虧損。今年四月二十日公布業(yè)績快報修正通告前，堅瑞沃能預計盈利5.22億元。而四月二十六日晚間公布的2017年年報，其歸母凈利潤變?yōu)樘潛p36.8億元。公司稱出現(xiàn)較大虧損原因為受國家新能源產(chǎn)業(yè)政策補貼調(diào)整、應收賬款回款較慢等綜合因素影響。

2016年相關部門開始進行大規(guī)模新能源汽車騙補核查，2017年政府補貼額度大幅減少。2018年，國家再次下調(diào)新能源汽車補貼額度，其中新能源客車的下調(diào)幅度最高，平均達40%。而去年營收數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)新能源客車的宇通、廈門金龍等占據(jù)CATL營收的25%。

最近A股客車類上市公司受新能源補貼退坡影響，預計業(yè)績普遍下降。安凱客車業(yè)績預告顯示，公司預計2018年1三月歸屬上市公司股東的凈利潤-8700.00萬元~-7600.00萬元，同比變動-273.97%~-226.69%；比亞迪(002594,股吧)則在2017年年報中表示，由于電動大巴盈利大幅下降，預計2018年一季度業(yè)績同比減少91.75%~75.24%。

業(yè)內(nèi)人士認為，新能源補貼退坡直至完全取消是大勢所趨，而動力鋰電池是新能源汽車的核心部件，成本占整車的30%~50%，補貼退坡將使得下游整車汽車的價格壓力轉(zhuǎn)移至中游鋰電行業(yè)，動力鋰電池公司將承擔相應的降價壓力。

我國化學(601117,股吧)和物理電源行業(yè)協(xié)會秘書長劉彥龍分析說，補貼退坡意味著動力鋰電池產(chǎn)業(yè)進入市場轉(zhuǎn)型期，殘酷的行業(yè)競爭開始顯露，動力鋰電池行業(yè)逐漸從暴利轉(zhuǎn)為微利。

CATL動力鋰電池系統(tǒng)售價也已由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計降幅高達38.26%。

鈷價上行，原材料價格波動

目前，新能源乘用車電池的主流技術路線為三元鋰電池，這也是CATL的重要技術路線，即以鎳鈷錳酸鋰或鎳鈷鋁酸鋰為正極材料的鋰電池，鈷作為穩(wěn)定劑不可或缺。

鈷是有色金屬中的一種，以前重要用在生產(chǎn)燃氣輪機的葉片、葉輪，噴氣發(fā)動機，部件等，需求量不是很高。2005年后，鋰電池迅猛發(fā)展，作為三元鋰電池的正極材料，鈷的需求量也迅速新增。目前全世界鈷產(chǎn)量一半以上用于制造鋰電池，有機構(gòu)預計，在未來幾十年內(nèi)鈷的供應量遠遠趕不上需求量的上升。

鈷比原油要稀缺得多，且分布不均。對鈷需求較少的非洲剛果（金）占據(jù)全球近一半的鈷儲量，而每年消費量占世界50%的我國，鈷資源卻十分短缺，儲量僅占全球總量的1%，95%的鈷礦石要依賴進口，其中84%來自剛果（金）。

據(jù)統(tǒng)計，2015年底以來，鈷原料的供應持續(xù)吃緊，國內(nèi)金屬鈷價格整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢，漲幅已超過230%。今年三月九日，剛果（金）正式簽署新礦業(yè)法，其中針對大礦山鈷的礦業(yè)稅稅率從2%提升至3.5%，同時新增征收50%暴利稅，鈷價大幅上行。

為控制原材料鈷不斷波動上漲的風險，CATL和上游公司簽署長期供應協(xié)議，以確保原材料的穩(wěn)定供應。2017年七月，CATL和海外礦業(yè)巨頭Glencore簽署2萬噸鈷的供貨協(xié)議。

不過，業(yè)內(nèi)人士認為，隨著下游公司需求量的大幅上升，上游公司為實現(xiàn)利益最大化，更傾向于簽訂短時間的供貨協(xié)議，導致上游原材料價格波動不定，特別是上漲預期強烈，對CATL來說，依舊存在一定風險。

國內(nèi)產(chǎn)量過剩，超需求量5倍

招股書數(shù)據(jù)顯示，CATL能夠?qū)崿F(xiàn)超高速的上升，重要是由于其動力鋰電池產(chǎn)品銷量激增。

據(jù)統(tǒng)計，2017年上半年，CATL電動汽車電池裝機量為1312.4MWh，在國內(nèi)動力鋰電池市場占有率達到20.98%，成為我國第一、全球第二大動力鋰電池供應商。

據(jù)悉，CATL計劃產(chǎn)量到2020年達到50GWh。這個數(shù)字超過了TSLA此前宣布的35GWh和比亞迪宣布的34GWh的同期產(chǎn)量。

伴隨著近年來動力鋰電池擴張的高潮，新能源汽車產(chǎn)量過剩問題已日益迫近。據(jù)了解，2016年國內(nèi)動力鋰電池新增產(chǎn)量是2015年的2.8倍，而產(chǎn)量同比僅上升82%。假設這些產(chǎn)量全部釋放，動力鋰電池產(chǎn)量將達到170GWh/年。根據(jù)我國新能源汽車發(fā)展規(guī)劃測算，這是我國2025年后的目標。而來自興業(yè)證券(601377,股吧)的分析報告顯示，我國2016年動力鋰電池需求量約28GWh，預計到2020年動力鋰電池需求量也僅約為90GWh。

CATL招股說明書也顯示，其產(chǎn)量利用率連年下降：2017年鋰電池產(chǎn)量17.09GWh，產(chǎn)量12.91GWh，產(chǎn)量利用率為75.54%，而2015年和2016年的利用率分別為96.92%、92.37%。

在我國汽車工業(yè)咨詢發(fā)展公司首席分析師賈新光看來，目前國內(nèi)汽車業(yè)準確的描述應該是無效產(chǎn)量過剩，有效產(chǎn)量不足。對汽車行業(yè)產(chǎn)量擴張不應一刀切，可采取限制低水平重復建設，支持有競爭潛力產(chǎn)品的策略。

南京財經(jīng)大學我國區(qū)域經(jīng)濟研究中心主任閆海峰說，動力鋰電池作為新能源汽車核心部件之一，不斷吸引新進入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參和競爭，同時現(xiàn)有動力鋰電池公司亦紛紛擴充產(chǎn)量。假如未來市場需求不及預期，市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、階段性的產(chǎn)量過剩。雖然CATL、比亞迪現(xiàn)在作為動力鋰電池行業(yè)領軍公司，具有較強的技術和規(guī)模優(yōu)勢，但隨著市場競爭壓力的不斷增大和客戶需求的不斷提高，未來業(yè)務發(fā)展仍將面對市場過剩和競爭加劇的風險。