松下動力電池：技術領先布局超前

松下在電池領域積累深厚

松下動力電池業務歸屬于AIS板塊的能源領域，是松下業績增長的重要引擎之一。1931年，松下開始涉足電池領域，先后研發并量產干電池、鉛酸蓄電池以及鋰離子電池。1994年，松下開發出鋰離子電池，2010年，又成功開發出車用方形鋰離子電池。

銷售情況：松下是全球動力電池出貨量最大的廠商之一

2015/2016/2017年，松下動力電池出貨量分別為4.6/7.2/10Gwh，分別同比增長70.4%/56.5%/38.9%，排名全球第1/1/2名。

2017年，松下可充電電池（RB）銷售收入為4221億日元（折合人民幣253億元），我們估算xEV動力電池收入約2350-2400億日元（折合人民幣約140億元），同比增速約12%。

根據公司公告，受到圓柱動力電池盈利能力較差的影響，2017年Energy細分領域營業利潤為111億日元（折合人民幣6.7億元）。

客戶&供應商：配套車型逐年增加，供應商多為行業龍頭

松下動力電池的核心客戶是特斯拉，其他客戶包括大眾、通用、日產等。2017年，松下動力電池已供貨車型/已收到訂單車型/待合作車型分別為58款/16款/74款，2015-2017年已供貨車型逐年增長，分別為45/50/58款。

截至2018年3月31日，配套客戶中日本/歐洲/美國的整車企業分別為6/4/2家。松下的供應商大多為中日韓龍頭企業。

其中：（1）正極材料供應商包括住友金屬等；（2）負極材料供應商包括日立化學等；（3）隔膜供應商包括住友、東麗等；（4）電解液供應商包括三菱化學、宇部等。

戰略規劃：擴充產能，提升能量密度和安全性

動力電池產能布局：

（1）日本，以方形電池為主，工廠位于Sumoto、Suminoe、Himeji、Kasai等地。

（2）美國：生產圓柱電池，工廠位于Nevada，設計產能35Gwh，該工廠生產的動力電池主要供給特斯拉儲能系統和Model3。

（3）中國：大連工廠成立于2016年12月，是松下在中國的第一座車用動力電池工廠，主要生產方形電池，于2018年3月開始量產供貨。

動力電池技術規劃：松下動力電池包括方形和圓柱兩種，方形主要配套HV/PHV車型，圓柱配套BEV車型，主要供給特斯拉。

松下規劃，對于配套HV/PHV車型的電池，主要向高輸出功率/高容量進行突破，對于配套BEV車型的電池，則向高能量密度進行突破。

LG化學動力電池：全球布局的軟包電池龍頭

LG化學是全球軟包動力電池龍頭企業

LG化學的業務范圍包括基礎材料、信息電子材料、電池、材料和生命科學，2017年銷售收入占比分別為67.1%/17.7%/10.7%/2.1%。其中，電池業務由動力電池、小型電池和ESS電池構成。

1998年，LG化學開始進入電池領域；2009年，LG化學與韓國現代起亞合作，首次將自主研發生產的鋰離子電池應用于商用電動車。

目前LG化學已發展成為全球動力電池主流廠商，是全球軟包動力電池龍頭。LG化學的動力電池解決方案涵蓋Cell、模塊、Pack、BMS等，可以提供與動力電池相關的全部產品組合。

銷售情況：LG化學動力電池出貨量持續提升

2015/2016/2017年，LG化學動力電池出貨量分別為1.3/1.9/4.8Gwh，全球出貨量排名為第7/6/4名。

根據MiraeAssetDaewooResearch的測算，2017年LG化學動力電池收入（Revenue）約1.7-1.8萬億韓元（折合人民幣約100億元），預計2018年動力電池收入約2.8萬億韓元（人民幣約168億元）。

根據LG化學的公告，2017年韓國/中國/美國/歐洲5家工廠/研發基地的營收分別為4197/2443/2232/414/150億韓元，營收合計9,436億韓元（折合人民幣約為57億元）。

客戶&供應商：客戶覆蓋歐美主流車廠，具備材料自產能力

早在2009年，LG化學就與現代起亞達成戰略合作關系，其核心客戶為通用、雷諾、現代起亞、沃爾沃、CT&T等，主要配套車型有雪佛蘭Bolt、Volt、雷諾Zoe。

作為全球重要的化學品制造公司，LG化學在正極材料、隔膜、電解液等領域均有布局，同時也積極與外部優質供應商進行合作，以保證供應穩定，同時降低成本。LG化學動力電池業務的核心供應商包括三菱化學、日立化學、巴斯夫等。

戰略規劃：全球布局的軟包龍頭，第三代動力電池能量密度大幅提升

LG化學動力電池在全球的布局如下：

（1）韓國吳倉：負責韓國國內市場供應外，同時負責調控全球市場訂單；

（2）中國南京：目前產能約3Gwh，2018年7月在濱江開發區新建動力電池項目，預計2023年全面達產，年產能32Gwh；

（3）美國密歇根：滿足美國市場的需求，主要供應美國車企通用、福特等；

（4）歐洲波蘭：是LG化學在歐洲首個大型動力電池生產基地。

截至2017年底，LG化學動力電池產能為18Gwh，預計2018年將擴大至34Gwh；根據SNE及BNEF的預測，2020年產能有望達到70Gwh。

根據LG化學的規劃，2020年將推出第三代動力電池，能量密度目標為700Wh/L，比目前量產的能量密度高出50%。2018年，LG化學將實現NCM811動力電池小批量生產，預計2020年將實現大批量商業化應用。

三星SDI動力電池：全球方形動力電池專家

三星SDI是方形動力電池領先企業

三星SDI的業務范圍包括能源解決方案和電子材料，2017年銷售收入占比分別為68%和32%。其中，能源解決方案業務由汽車動力電池、小型鋰離子電池和ESS電池構成。

1999年，三星SDI開始進入電池領域；2008年，三星SDI和博世合資成立了動力電池公司SBLimotive，開啟了汽車動力電池業務。

三星SDI的汽車動力電池以方形電池為主，現有37/60/94Ah等多種產品，形成了從電池單元、模塊到電池組完整的電動汽車動力電池業務體系。

銷售情況：汽車動力電池出貨量排名持續提升

2015/2016/2017年，三星SDI鋰電池銷售收入分別為33127/34301/43041億韓元（折合人民幣約200/207/259億元），同比增速分別為-0.4%/3.5%/25.5%；汽車動力電池出貨量分別為1.1/1.3/2.4Gwh，全球出貨量排名為第10/9/5名。

2017年三星SDI大尺寸鋰電池銷售收入合計約1.5萬億韓元，合人民幣約90億元；2018H1大尺寸鋰電池銷售收入合計約1.3萬億韓元，合人民幣約80億元。

客戶&供應商：為30+電動車型供應動力電池，供應商分布在中日韓

三星SDI與歐美亞眾多主要汽車制造商開展合作，迄今為止被選為30多種電動車型的核心電池供應商。三星SDI是BMW的官方戰略合作伙伴，其他核心客戶包括大眾、馬恒達、LucidMotors等。

為了降低成本，三星SDI積極尋求優質的材料供應商，主要分布在中日韓三國，包括浦項制鐵、優美科、貝特瑞、上海恩捷等。

戰略規劃：韓中歐美全球布局，電池能量密度穩步提升

三星SDI已在韓國、中國、美國、匈牙利及奧地利等地布局了汽車動力電池的工廠。根據三星SDI的公告，2017年，韓中美歐四個地區的動力電池公司銷售收入合計6,385億韓元（人民幣約40億元），凈利潤合計-652.6億元（人民幣約-4億元）。

根據三星SDI的規劃，第3.5代電池產品能量密度可以達到630wh/L，預計在2019年量產，同時還在加速研發第4代電池，能量密度可以達到700wh/L，預計2021~2022年左右量產，此后第5代電池會達到800wh/L，在2023年以后量產。