在政策力推新能源汽車的背景下，動(dòng)力電池的需求快速放量。筆者認(rèn)為，受益新能源汽車爆發(fā)和有效產(chǎn)能擴(kuò)張的真空期，一線動(dòng)力電池產(chǎn)能處于嚴(yán)重供不應(yīng)求格局，景氣度至少持續(xù)至2016年。

市場(chǎng)集中度提升

目前動(dòng)力電池行業(yè)兩極分化，未來幾年市場(chǎng)集中度提升的趨勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

一方面，一線企業(yè)在供應(yīng)鏈上具有巨大優(yōu)勢(shì)，而一線企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，使得多數(shù)中小企業(yè)倒在黎明前夜；另一方面，低端鋰電競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，而高質(zhì)量的動(dòng)力鋰電享有高毛利率。

此外，2014年10月，工信部對(duì)《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》征求意見，政策提出“鋰離子動(dòng)力蓄電池單體生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能不低于2億瓦時(shí)”。2億瓦時(shí)對(duì)應(yīng)0.57億ah產(chǎn)能，投資額在1.2億元以上，目前國(guó)內(nèi)只有近10家一線企業(yè)滿足規(guī)范條件要求的2億瓦時(shí)產(chǎn)能指標(biāo)，75%的中小企業(yè)不達(dá)標(biāo)。如果討論稿通過，未來動(dòng)力鋰電池的進(jìn)入門檻將大幅提高。

2013年四季度以來，國(guó)家接連推出新能源汽車補(bǔ)貼方案、確定推廣應(yīng)用城市、購(gòu)置稅減免和政府機(jī)關(guān)及公共機(jī)構(gòu)購(gòu)買新能源汽車實(shí)施方案等系列政策，帶動(dòng)了2014年電動(dòng)汽車銷量暴增325%至7.5萬(wàn)輛，其中插電式混動(dòng)的比亞迪（002594）秦、微型電動(dòng)車和政府采購(gòu)的新能源客車成為拉動(dòng)銷量的主要力量。

即使2014年新能源汽車銷量大增，其占汽車總銷量的比重僅為0.33%，未來發(fā)展空間巨大，2014年是啟動(dòng)元年，2015-2020年仍將維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

由于補(bǔ)貼逐步退坡，2015年1月新能源汽車銷量6395輛。

我們認(rèn)為，新能源汽車二季度開始將進(jìn)入銷售旺季，銷量環(huán)比增速將持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2015-2016年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量將達(dá)18萬(wàn)輛和30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)140%和67%。銷量的暴增，將使核心零部件——?jiǎng)恿︿囯姵赜瓉砜焖俜帕康拿墼缕冢A(yù)計(jì)2013-2016年動(dòng)力電池復(fù)合增速達(dá)到131%，遠(yuǎn)高于3C電子產(chǎn)品用鋰電19%的復(fù)合增速。

投資建議

相比整車和電池材料環(huán)節(jié)，動(dòng)力電池彈性更大，馬太效應(yīng)明顯，行業(yè)集中度不斷提升，是產(chǎn)業(yè)鏈中最受益的環(huán)節(jié)。對(duì)于一線龍頭企業(yè)來說，下游訂單飽滿，上游正極、負(fù)極、電解液等產(chǎn)能供應(yīng)充分，使其在上下游都具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。對(duì)于動(dòng)力電池企業(yè)，2014-2016年是周期股邏輯，鑒于行業(yè)巨大的需求潛力，之后是成長(zhǎng)股邏輯。推薦東源電器（002074）(一線動(dòng)力電池龍頭國(guó)軒高科借殼，切入金龍、江淮等供應(yīng)鏈)、多氟多（002407）(切入新大洋和時(shí)空供應(yīng)鏈，受益微型電動(dòng)車放量)、比亞迪(產(chǎn)業(yè)鏈一體化)。