各類鋰離子電池的制造可統一分為極片制作、電芯組裝、電芯激活檢測和電池封裝四個工序段,日本和韓國的鋰電設備居于世界領先地位，相對于國內研發起步早，設備精度高、自動化程度較高、性能優越、技術更加成熟，價格也相對價高。企業分工精細，基本上都是從事單一設備的研發制造，如國外生產鋰電卷繞設備的企業主要有日本皆藤、CKD以及韓國的Koem；生產涂布設備的企業主要有東芝、富士、東麗、平野；生產分條設備的企業主要有日本的西村等。

　　國內中后端設備已達國際先進水平，前端核心設備向高端化發展。目前，我國在鋰電設備中后端制造生產方面技術領先，已達到或接近國際先進水平，價格方面優勢明顯，但中后端設備技術壁壘較低，工藝簡單，前端設備則相對技術要求高，對整條生產線質量有著重要的影響。

　　國產化程度比大家想象得要高，同時未來的國產化率也有望超預期，高壓電容器卷繞機國產化率已經達到70%。

　　中國2016年鋰電生產設備需求超過145億元，國內生產設備產值占比80%以上，產值同比增長將超過20%。全年來看，有機構預計，2016年中國鋰電生產設備產值將超過115億元(不含進口設備)，國產化率進一步提升，其中前端設備國內產值預計將達65億元以上，同比增長超過40%。中、后端設備國內產值有望超過50億元，同比增長將超過25%。

　　國內主要鋰電設備生產企業

　　近期國家大力推進動力鋰電池研發和產業化的政策頻出，預計未來動力鋰電池企業將加速產能擴張，以應對未來市場需求。2016年11月底，工信部發布了《汽車動力電車行業規范》，明確要求鋰離子動力電池單體企業年產能力不低于8G瓦時，政府提高行業門檻，意在加速動力鋰電池行業兼并與分化，改善行業競爭環境，提高鋰電池產業發展能力和水平。資料來源：申萬宏源研究

　　補貼退坡有利于行業洗牌，傳導到鋰電設備行業也將是一體化，高端化，技術難點在前端，極片制作等。按照工信部的規定，行業加劇整合，動力鋰電池的生產能力應該達到640億瓦時左右，與2016年動力鋰電池的出貨量還有一倍的空間，按照平均1Gwh對應6億元的設備需求計算，動力鋰電池對應的鋰電設備的缺口還有200億元的缺口。

　　企業之間“合縱連橫”，行業集中度進一步提升。

　　鋰電設備企業已經開始追求規模效應和絕對的市場優勢，龍頭企業對大中型企業開始了一輪整合熱潮。

　　國內動力鋰電池廠商排行表

　　排名

　　品牌

　　產值份額

　　1

　　比亞迪

　　25.90%

　　2

　　CATL

　　10.40%

　　3

　　天津力神

　　9.80%

　　4

　　合肥高軒

　　9.10%

　　5

　　深圳沃馬特

　　5.80%

　　6

　　萬向億能

　　4.30%

　　7

　　山東威能

　　2.80%

　　8

　　中航鋰電

　　2.60%

　　9

　　微宏動力

　　2.50%

　　10

　　北京國能

　　2.20%

　　資料來源：申萬宏源研究

　　科恒股份收購浩能科技

　　浩能科技目前公司擁有三星、比亞迪、中航鋰電等知名鋰電池制造的高端客戶，科恒收購浩能后，在鋰電領域的布局將會呈現“設備+材料”的雙龍頭業務模式，并通過內部整合的方式，切入鋰電池生產制造領域

　　先導智能收購泰坦新動力

　　客戶包括比亞迪、雙登集團、珠海銀隆、中航鋰電等眾多行業知名的大型鋰電池制造廠商。收購完成后，先導智能的鋰電池前端、中端生產設備制造業務和泰坦新動力的鋰電池后端生產設備制造業務能形成較好的業務協同，延伸公司鋰電池生產設備業務鏈

　　贏合科技收購東莞雅康

　　儲能鋰電池?！笆濉逼陂g，儲能列入了“十三五”規劃百大工程項目，發展潛力巨大，鋰電池應用主但是由于技術、政策等原因仍然處于市場導入階段，相對于動力電池相對滯后。2015年中國儲能鋰電池產量約為3GWH，同比增長45.8%，未來隨著技術逐漸成熟，儲能市場也將成為拉動鋰電池消費的另一極。我們測算，2016年中國儲能鋰電池產量為3.79GWH。預計2017年我國用于儲能市場的鋰離子電池產量將達到5.2GWh，年均復合增速達到36%。

　　十三五期間，儲能列入了“十三五”規劃百大工程項目，我國儲能技術、政策仍然處于市場導入階段，儲能電池的主要類型還是以鋰電池為主，隨著技術的進步、經濟性的提高，鋰電池儲能的成本有望進一步降低，屆時鋰電池市場有望再次爆發，進一步提升鋰電設備的需求。

　　根據行業集中度提升，一體化高端化的思路，篩選龍頭：先導智能（卷繞機）和科恒股份（涂布機）進行推薦。

　　先導智能：行業集中度提升，鋰電設備前端后端整線布局本身做卷繞機

　　收購泰坦新動力，成為鋰電設備整線提供商。目前泰坦在手訂單超11億元，凈利率超30%，盈利能力極強，實現前端后端全面布局。公司目前已綁定CATL和ATL,并且有望進入比亞迪、松下、珠海銀隆等大廠商的供應體系，公司成長將有望持續超預期。公司發布2016年報預增(歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利2.7億元—3.2億元,比上年同期上升90%—120%，預計2016/17/18年凈利潤分別為2.9/6.0/7.8億元，對應PE為53x/26x/20x。

　　科恒股份：設備和材料并行，轉虧為盈，打消退市風險

　　收購浩能科技，進入鋰電設備高端領域。目前，浩能科技的產品涵蓋涂布機、輥壓機、分條機、制片機等鋰離子電池主要核心生產設備，能夠為鋰離子電池生產商提供核心生產設備的自動化生產方案。智慧易德是浩能科技和CIS進行技術和市場合作的中間業務平臺。浩能科技的鋰離子電池自動化生產設備性能優越、服務體系完整，受到市場的廣泛好評，其合作的客戶包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、億緯鋰能、銀隆、比亞迪等國內外眾多知名鋰離子電池制造廠商，是國內最具實力和市場口碑的鋰離子電池自動化生產設備專業制造商之一，在行業中具有很強的競爭力。承諾浩能科技2016年度、2017年度、2018年度實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數分別為3,500萬元、4,500萬元和5,500萬元。

　　除了鋰離子電池自動化生產核心設備，浩能科技也非常注重新市場的開拓和產品應用領域的延展。通過對核心產品——涂布機的多年技術積累和創新研究，浩能科技已成功實現該類設備應用領域和產品市場的橫向擴展——其自主研發的涂布復合設備產品已經被應用于水處理膜、光學膜等制造領域。浩能科技是目前國內少數能夠提供水處理膜涂布和OCA膠涂布設備的國產設備供應商，為碧水源、時代沃頓、廣州慧谷、永佑等知名企業提供水處理膜、光學膜制造用涂布設備。

　　鈷酸鋰和三元材料收入快速增長。三元材料目前主要是應用在小動力方面，高功率已經有所突破，開始批量生產，三元622相關產品積極送樣客戶試驗、驗證，正極材料銷量、收入增長都比較快。隨著未來三元材料特別是中高端產品的占比繼續提升，毛利率應該會進一步提高。鈷酸鋰主要應用于消費類電子產品；三元材料主要應用于平衡車等小動力電池上，高功率已經有所突破，開始批量生產，目前單月銷量400噸左右，鈷酸鋰200多噸，三元100多噸。公司鋰電正極材料和鋰電設備一直在擴產，正極材料方面從2016年初月產銷量200多噸到年底的400多噸幾乎翻番，另外，英德全資子公司已經開始基建工作，規劃今年運營投產。浩能在設備方面也一直在積極擴產。預計公司16-18年凈利潤分別為3500萬/6500萬/7500萬元，對應EPS為0.3元/0.55元/0.63元。