2018年鋰電池材料整體以量補價、公司兩極分化。2018年，除磷酸鐵鋰正極材料量價齊跌以外，中游多數材料價格同比降幅20%左右，動力電池領域產銷量同比增長超過30%，使得相關上市公司營收增長與毛利率下滑。

同時，行業內公司兩極分化。三元正極材料、磷酸鐵鋰正極材料、隔膜等行業集中度快速提升，CR5分別提升6ppt、3ppt、3ppt，負極材料、電解液行業集中度下滑，CR5分別下滑5ppt和8ppt。

鋁塑膜板塊受益于下游軟包電池發展和國產化進程加快，逐漸發展。

正極材料

三元加速發展，磷酸鐵鋰量價齊跌，鈷酸鋰持平，錳酸鋰產銷增長

2018年三元正極材料價格先漲后跌，全年同比上漲。

根據中國化學與物理電源行業協會數據，2018年電解鈷均價同比增長30%至51.74萬元/噸，但年末較年初價格下降35%至34萬元/噸;

四氧化三鈷全年均價同比增長15%至39.8萬元/噸，但年末較年初價格下降33%至26.5萬元/噸;電池級碳酸鋰全年均價同比下滑22%至11.91萬元/噸，其中年末較年初價格下降53%至8.25萬元/噸。

受原材料價格波動影響，三元正極材料價格先漲后跌，總體均價上漲，但年末價格均較為弱勢。

NCM523動力型三元正極材料2018年均價同比增長9%至20.4萬元/噸，但年末較年初價格下降32%至15.5萬元/噸。

2018年三元正極材料產量同比增長26%至16.5萬噸，振華、當升、容百、杉杉等企業產量超過萬噸。

根據鑫欏資訊對國內28家三元材料企業產量統計，2018年三元材料產量為16.5萬噸，同比增長26%，其中貴州振華、當升科技、寧波容百、長遠鋰科、廈門鎢業、湖南杉杉等企業產量上萬，湖南桑頓、天津巴莫、湖南瑞翔、江門科恒、湖南金富力、青島乾運、新鄉天力等企業產量超過5000噸。

磷酸鐵鋰正極材料2018全年量價齊跌，德方納米、貝特瑞、國軒高科產量前三。

根據中國化學與物理電源行業協會和鑫欏資訊數據，受原材料碳酸鋰價格下跌和需求下滑影響，磷酸鐵鋰正極材料2018年均價同比下降21%至7.01萬元/噸，其中年末較年初價格下滑31%至6.05萬元/噸;2018年，磷酸鐵鋰正極材料年度產量同比下降8%至6.82萬噸。

其中，德方納米受益于大量供應CATL，產量第一;貝特瑞產量位居第二;而國軒高科在2018年下半年以來通過新建產能出量，位居前三。

鈷酸鋰正極材料價格跟隨鈷價波動。

鈷酸鋰體系主要應用于智能手機和平板電腦等消費類電子產品領域，由于今年鈷價維持高位導致鈷酸鋰正極材料價格較高，近年鈷酸鋰市場領域逐漸被三元正極材料替代。

根據中國化學與物理電源行業協會數據，受原材料鈷價波動影響，鈷酸鋰正極材料2018年均價同比增長9%至41.5萬元/噸，其中年末較年初價格下滑27%至30萬元/噸;

鈷酸鋰正極材料產量基本持平，行業集中度高。

根據中國化學與物理電源行業協會和鑫欏資訊數據，2018年，鈷酸鋰正極材料年度產量同比微增0.05萬噸至5.37萬噸，基本持平。

鈷酸鋰正極材料行業集中度較高，CR5超過80%，廈門鎢業、湖南杉杉、天津巴莫、天津盟固利、格林美前五大鈷酸鋰廠家的產量為4.3萬噸。

錳酸鋰正極材料價格繼續下滑，價格優勢凸顯。

根據中國化學與物理電源行業協會和鑫欏資訊數據，動力型錳酸鋰正極材料2018年均價同比下降4%至5.80萬元/噸，其中年末較年初價格下滑34%至4.30萬元/噸。隨著今年碳酸鋰價格回落，錳酸鋰體系的價格優勢凸顯。

錳酸鋰正極材料行業集中度不高，2018年產量同比增長55%至5.5萬噸，受益于性價比優勢、三元混雜需求和下游市場擴展。

錳酸鋰體系在低端數碼、動力市場擴張較快，電動自行車、老人代步車等應用領域逐漸涉及，產品性能逐漸提升，提升在純電動客車配套的錳酸鋰電池能量密度可超115Wh/kg。

此外，根據中國化學與物理電源行業協會和鑫欏資訊統計，錳酸鋰正極材料和三元正極材料混雜的比例占今年國內錳酸鋰需求70-80%。

2018年國內錳酸鋰廠家行業集中度不高，增長較快的主要企業為中信大錳、貴州丕丕丕等。

負極材料:量價穩健，龍頭表現較好

2018年負極材料量價穩健，原料針狀焦價格和石墨代工價格帶來壓力。根據中國化學與物理電源行業協會和鑫欏資訊數據，負極材料2018年產量增長28.98%至25.28萬噸;

受原材料針狀焦價格支撐，國產中端人造石墨類負極材料2018年均價同比增長7%至5.4萬元/噸，其中年末較年初價格下滑6%至5.15萬元/噸。

2018年，由于有效產能較低、下游石墨電極需求增長導致針狀焦繼續供不應求、價格較高，給負極材料市場帶來壓力。

此外，2018年石墨化代工價格基本平穩，截止到2018年底約22000萬元/噸。

行業產能繼續擴張，龍頭廠商表現相對較好。2018年鋰電負極材料行業產能繼續擴張，負極材料廠商跟隨主要鋰電廠家就近建廠，繼續綁定大客戶，擴張主要集中在電費便宜、環保相對寬松的區域，且擴建規模較大。

隨著動力電池行業集中度逐漸集中，給行業龍頭供貨的負極材料廠商出貨量較好，行業中小企業承壓。

電解液:價格先跌后漲受原材料波動影響，產量穩健增長

2018年電解液價格先跌后漲，全年由于行業價格競爭激烈等原因均價下跌，受原材料漲價影響調漲。

根據中國化學與物理電源行業協會和鑫欏資訊數據，2018年主流電解液均價同比下跌33%至4.14萬元/噸，年末較年初價格下滑19%至3.95萬元/噸。

2018年1~8月，行業價格競爭激烈、原料六氟磷酸鋰價格下跌等因素帶動電解液價格下跌，2018年8月開始，由于DMC、DEC等溶劑由于環保、產能收縮等因素價格上漲，帶動電解液價格環比回調，但同比仍然處于低位。

2018年11月，受原材料氫氟酸漲價推動，六氟磷酸鋰價格有所調漲，支撐電解液價格。

2018年電解液產量穩健，天賜材料、新宙邦等電解液龍頭市占率繼續提升。

根據中國化學與物理電源行業協會數據，2018年主流電解液廠家的總產量同比增長11%，超過15萬噸。

2018年國內電解液出貨量進一步集中，天賜材料、新宙邦、國泰華榮和杉杉等電解液龍頭企業市占率繼續提升。

隔膜:價格大幅下滑，濕法隔膜繼續擴張

2018年隔膜價格大幅下滑。根據中國化學與物理電源行業協會數據，2018年濕法基膜均價同比下降35%至2.68元/平米，年末較年初價格下滑100%至1.65萬元/噸;干法基膜均價同比下降49%至1.8元/平米，年末較年初價格下滑34%至1.15萬元/噸。

濕法隔膜快速增長，恩捷股份占據龍頭地位。

根據中國化學與物理電源行業協會數據，2018年主流隔膜廠家的總產量同比增長64%，超過20億平米，其中濕法隔膜快速增長，濕法:干法占比為8:2。目前恩捷股份仍占據濕法隔膜龍頭地位。

鋁塑膜:下游軟包電池發展和國產替代進口加快

2018年鋁塑膜價格穩中有降，DNP、昭和電工、新綸科技仍占據行業前三。根據中國化學與物理電源行業協會數據，2018年鋁塑膜價格穩中有降，2018年日本DNP鋁塑膜均價同比微降1%至36.8元/平方米，上海紫江鋁塑膜均價同比微降1%至25.3元/平方米，新綸科技的日本凸版印刷鋁塑膜均價同比微降1%至30.3元/平方米。

2018年主流鋁塑膜廠家產量合計1.15億平方米，大日本印刷DNP、昭和電工、新綸科技仍占據行業前三。

鋁塑膜下游軟包電池同比增長65.6%，滲透率13.5%。

鋁塑膜是軟包電池的關鍵封裝材料，軟包電池具備能量密度高、安全性好等優點，能滿足新能源車對電池能量密度、安全等方面的要求，受益于新能源車市場快速增長。

據統計，2018年軟包鋰動力電池裝機量同比增長65.6%至7.59GWh，滲透率基本持平在13.5%。

產業鏈大合同和國產化進程有利于推動新綸科技等鋁塑膜龍頭公司發展。

2018年5月新綸科技公告，與孚能科技簽訂總量1,900萬平米的訂單，訂單期限為2018年5月至2020年12月;2019年1月23日新綸科技公告與孚能科技簽訂2019年度800萬平方米鋁塑膜大合同。

2018年12月5日，孚能科技宣布與某國際一流車企簽訂2021-2027年、合計140GWh的軟包動力電池，對應鋁塑膜年化需求2600萬平米。軟包電池加速應用推動鋁塑膜市場規模增長，新綸科技等鋁塑膜龍頭公司受益。

未來展望:看好高鎳三元和鋁塑膜，龍頭勝出

預計未來三元正極高鎳化加速推進，受鈷鋰波動影響價格弱勢。

分型號看，多晶523型、111型等普通三元正極材料仍為主流，占比52%，單晶523型、622型、811/NCA型分別占比30%、12%、6%。隨著電池能量密度要求趨勢提升，我們預計三元正極材料高鎳化繼續推進，622型占比大幅提升。

預計2019年磷酸鐵鋰正極材料價格繼續下滑，性價比優勢逐漸凸顯。

目前，方形鐵鋰電芯報價0.95~0.98元/wh，相較三元電池的成本優勢突出。我們預計，2019年磷酸鐵鋰價格或逐步向5萬元/噸的價格靠攏，磷酸鐵鋰電池價格繼續下降。

由磷酸鐵鋰電池具有較好的安全性和循環壽命等特性，隨著價格下降，未來性價比優勢或將逐漸凸顯，終端有望應用于中低端新能源乘用車和儲能領域，有利于拉動磷酸鐵鋰正極材料需求。

預計2019年負極材料價跌量升。2018年負極材料行業產能繼續擴張，由于原材料價格調行業平均盈利有所下滑。

我們預計2019年負極材料產量將受益于行業產能擴張、出口市場擴大而繼續增長，但負極材料價格會有一定下調空間，石墨化代工市場也會由于行業逐漸產能過剩而代工價格走跌。

預計2019年電解液行業延續以量補價。隨著主要電解液廠家產能繼續擴張，我們預計2019年行業延續以量補價。

雖然電解液廠家仍在繼續擴張，但產能擴張主要集中在現有電解液廠家，新進入廠家減少。

預計未來隔膜行業繼續價跌量增，龍頭公司高毛利率抵御價格下跌。目前珠海恩捷、河北金力等隔膜企業產能擴張項目陸續投產，行業產能過剩壓力仍在。

近2年濕法隔膜增長速度較快，各企業未來的規劃新增產能以濕法為主，預計未來濕法隔膜銷量繼續較快增長，但競爭壓力也會加劇。目前恩捷股份等隔膜行業龍頭公司維持較高毛利率，有利于抵御價格下跌。

預計2019年銷量超預期增長，電池廠三元高端產能緊缺量升價平依然可期，電池廠三元高端產能緊缺量升價平依然可期，四大材料以量補價的趨勢將延續。等待2019年補貼政策落地。