連續五個季度凈利潤虧損，在新能源補貼政策退坡后，安徽安凱汽車股份有限公司（以下簡稱“安凱客車”，000868.SZ）盈利能力不容樂觀？

　　財報顯示，2017年，安凱客車凈利潤出現斷崖式下滑，2018年一季度凈利潤繼續虧損。安凱客車第一季度實現營業收入6.57億元，同比下降34.06%，凈利潤虧損8197.84萬元，同比下降252.39%。

　　在凈利潤虧損的情況下，近半年來，安凱客車多次進行“資本運作”。4月23日，安凱客車非公開發行股票獲證監會審核通過。3月21日，安凱客車發布兩則公告，一則是委托控股股東江淮汽車申請貸款不超過5億元、一則是申請利用自有閑置資金購買銀行保本型理財產品不超過6億元。

　　《中國經營報》記者關注到，安凱客車2017年年報中披露，2017年投資支付的現金（主要系本期購買理財產品影響所致）較2016年增長1431.43%。對于大幅度投資購買理財產品的原因，安凱客車證券部相關負責人回復稱，“2017年公司投資支付的現金大幅增加主要系購買銀行理財產品所致，主要是隨時可贖回的結構性存款，增長率高主要系上一年的基數小。”

　　凈利潤斷崖式下滑

　　公開資料顯示，安凱客車成立于1987年，產品覆蓋各類公路客車、旅游客車、團體客車、景觀車、公交客車、新能源商用車等，大中型客車同步、高中檔客車并舉。

　　記者查詢財報了解到，安凱客車2018年一季度實現營業收入6.57億元，同比下降34.06%，凈利潤虧損8197.84萬元，同比下降252.39%。對于凈利潤虧損，安凱客車方面稱，2018年一季度業績波動主要原因是營業收入、營業毛利相比去年同期降幅較大、銷售費用與財務費用增加及投資收益、其他收益等因素影響所致。

　　其中，安凱客車第一季度銷售費用相較于去年同期增長了24.89%，財務費用較去年同期增加了5.08%，2018年一季度公司投資收益為-935.35萬元，較上年同期下降1,940.47%，對凈利潤影響較大。

　　事實上，以“中國豪華客車的領導者和標桿”自居的安凱客車，盈利能力并不可觀。記者查閱財報發現，2013年-2017年安凱客車歸屬凈利潤分別為-3473萬元、2354萬元、4024萬元、5135萬元、-23000萬元。扣非后凈利潤分別為-1.29億元、-2723萬元、648萬元、-741萬元、-2.96億元。

　　其中，2013年~2017年安凱客車計入當期損益的政府補助分別為9714.7萬元、3836.4萬元、4492.9萬元、6362.2萬元、6638.8萬元。從數據來看，計入當期損益的政府補助對凈利潤的貢獻占比較高。

　　依靠“政府補助”來提亮凈利潤的安凱客車，面對“新能源補貼政策”逐漸退坡，政府補貼減少的現實情況，2017年，安凱客車實現銷量同比下降14%，至8717輛，營業收入合計同比增長14.54%至54億元。但在還原新能源補貼后，營業收入同比下降18.25%。歸屬凈利潤約虧損2.3億元，同比下降548.2%，凈利潤出現“斷崖式下滑”。

　　對于虧損的原因，安凱客車并未過多解釋，只在年報中表示，“受計提應收款項減值準備等影響，2017年公司經營虧損。”汽車行業分析師賈新光曾在接受記者采訪時表示，在長途客運蓬勃發展的時期，安凱客車曾以豪華舒適贏得市場空間，但近年來受高鐵動車沖擊和行業競爭影響加劇。

　　事實上，在激烈的市場競爭環境下，2018年一季度同行業的宇通客車、中通客車、金龍汽車、亞星客車普遍存在凈利潤下降的情況。

　　急需資金解渴

　　凈利潤虧損的背后是安凱客車對資金的渴求。記者關注到，近半年來，安凱客車多次進行“資本運作”。

　　4月23日，安凱客車非公開發行股票獲證監會審核通過，公司計劃以非公開發行的方式發行新股不超過1.39億股，募集資金總額不超過5.36億元，主要用于中型高檔公商務車項目、產品驗證能力提升項目、數字化管理系統能力建設項目、償還銀行貸款。

　　據了解，安凱客車非公開發行股票相關事宜是經公司2017年5月第一次臨時股東大會審議通過的，距今屆滿一年。但近日安凱客車將本次非公開發行股票相關事宜的有效期限延長12個月至2019年5月7日。

　　幾乎用了快一年的時間定增才獲證監會審核通過，但具體發行時間仍未敲定。一方面項目建設需要資金投入，一方面新能源補貼款延遲撥付。此外，安凱客車還面臨20.08億元的應收賬款。

　　在上述背景下，為了滿足公司主營業務發展需要，保障生產經營資金需求，安凱客車3月21日發布了多則與融資貸款有關的公告，其中包括委托公司控股股東江淮汽車代為申請貸款不超過人民幣5億元，辦理應收款項質押總金額不超過8億元人民幣用于融資。

　　同一天的另一則公告引起了記者的關注，安凱客車公告稱，“擬申請利用自有閑置資金購買銀行保本型理財產品，使用金額不超過6億元，在此限額內資金可滾動使用。”

　　安凱客車在多則融資公告中表現出對“資金的渴求”，但又公告稱擬利用自由閑置資金購買銀行保本型理財產品。這筆閑置資金從何而來，為什么不用于項目建設或償還欠款？

　　“今年上半年公司收到8個億的政府補貼，8個億的補貼金到賬不可能一下子就花出去。在銀行貸款還未到期情況下，為了提高資金使用效率，選擇購買銀行保本型理財產品。”證券部相關負責人告訴記者。

　　上海明華有道咨詢公司執行總監封士明認為，這可能是一種組合投資，在投資回報率高于貸款利率的情況下，企業出于“逐利”的本能，進行利差的賺取，此類投資決策也屬合理。

　　受累于“按揭銷售模式”

　　值得關注的是，3月21日當天，安凱汽車在公告中稱，“公司擬將在2018年度為購買本公司汽車產品而申請銀行或租賃公司按揭貸款的客戶，提供總計不超過人民幣95億元的汽車回購擔保。”

　　“為了提高競爭力達到刺激銷量的目的，客車行業普遍采取‘揭銷銷售模式’，但確實存在一定的風險。”上述證券部相關負責人表示。

　　事實上，安凱客車2017年凈利潤大幅下跌與其采取的“按揭銷售模式”有關。據了解，截至2017年12月31日止，安凱客車為其法人客戶代墊按揭逾期款1.52億元，為其個人客戶代墊按揭逾期款4110.9萬元，分別計提壞賬準備3636萬元、7692.2萬元。

　　“按揭銷售模式”在客戶無法按期還款時的情況下，不僅需要生產銷售企業代為墊付，而且存在壞賬風險。在此情況下，記者詢問安凱客車“是否考慮改變這種銷售模式？”

　　“按揭銷售模式是客車行業的基本銷售模式，確實存在風險，但取消按揭銷售模式可能會造成一個后果：訂單量減少。”上述證券部相關負責人告訴記者。

　　據上述證券部相關負責人介紹，公司有一整套的流程來把控“按揭銷售模式”可能產生的風險。在事前審核階段，首先要判斷客戶是否是優質客戶，判斷客戶的信用情況，后續公司會有專門的風控部門對客戶進行事中跟蹤、事后法務介入等。