1.硫酸鎳備制主要通過(guò)硫化鎳礦火法冶煉和紅土鎳礦濕法冶煉兩種方法，短期硫酸鎳想要通過(guò)鎳礦實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)的可能性較小。然而，鎳豆和鎳板可以直接用硫酸溶解成硫酸鎳，因此原料供給不會(huì)是制約硫酸鎳發(fā)展的瓶頸。

2.三元材料是指三種電極材料共融而成的復(fù)合電極材料，是鋰離子電池的重要正極材料。三元鋰電池含鎳的高低直接決定電池的帶電容量，因此三元鋰電池的高鎳化發(fā)展是電池行業(yè)的大勢(shì)所趨。近年來(lái)國(guó)家新能源補(bǔ)貼等陸續(xù)政策出臺(tái)，大大加快了三元電池對(duì)鎳的消耗量。

3.通過(guò)預(yù)測(cè)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和各動(dòng)力電池類(lèi)型占比，得到各種正極材料出貨量，由此反推出全球硫酸鎳和鎳金屬需求量。疊加電鍍用硫酸鎳的需求，可以發(fā)現(xiàn)2018-2020年全球硫酸鎳需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，至2020年硫酸鎳需求有望達(dá)到115-122.8萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)金屬鎳為25.72-27.42萬(wàn)噸，新增電池用鎳需求占比在2020年能達(dá)10%以上。預(yù)計(jì)2017-2018年全球硫酸鎳供需維持緊平衡，隨著電池級(jí)硫酸鎳需求的快速增長(zhǎng)，2019-2020年供需缺口逐步擴(kuò)大至22萬(wàn)噸。

4.彭博預(yù)測(cè)，至2040年，新能源汽車(chē)將占全球輕型車(chē)銷(xiāo)量的54%。因?yàn)殡S著電池成本的進(jìn)一步下降，當(dāng)電池價(jià)格達(dá)到100美元/KWh時(shí)，電動(dòng)汽車(chē)的成本將于傳統(tǒng)汽車(chē)相當(dāng)。對(duì)新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)中，這是個(gè)重要的假設(shè)，如果電池價(jià)格不能很快下跌，新能源汽車(chē)將需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能達(dá)到成本競(jìng)爭(zhēng)力。

5.若新能源汽車(chē)用鎳需求超過(guò)15萬(wàn)噸以后，整個(gè)鎳市場(chǎng)格局會(huì)發(fā)生重大變化，電池用鎳將超過(guò)其他非不銹鋼用鎳領(lǐng)域，成為鎳消費(fèi)的第二大領(lǐng)域，這意味著未來(lái)鎳鹽、電解鎳、含鎳生鐵的市場(chǎng)格局將會(huì)分化。從前文的推算來(lái)看，2019-2020年電池用鎳需求會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而2020-2050年會(huì)是新能源汽車(chē)發(fā)展的黃金期，如果未來(lái)電池成本能快速下跌，那么新能源汽車(chē)電池用鎳需求將值得期待，鎳的結(jié)構(gòu)性牛市也會(huì)穩(wěn)步來(lái)臨！

文|周蕾陳敏華信達(dá)期貨編輯|對(duì)沖研投經(jīng)授權(quán)發(fā)布一、硫酸鎳及其電池產(chǎn)業(yè)鏈介紹

1.1、硫酸鎳的冶煉和生產(chǎn)情況

硫酸鎳的分子式是NiSO4·6H2O，可以劃歸于原生鎳中的鎳鹽部分，但不等同于鎳鹽，鎳鹽包含硫酸鎳。硫酸鎳有無(wú)水物、六水物和七水物三種形態(tài)，商品多是六水物形態(tài)。硫酸鎳按照用途可以分為電鍍級(jí)硫酸鎳（鎳22.2%，鈷0.05%max）和電池級(jí)硫酸鎳（鎳22.2%，鈷0.4%）兩類(lèi)，其中電鍍級(jí)占比20%，電池級(jí)占比80%。在電鍍工業(yè)中，硫酸鎳是電鍍鎳和化學(xué)鎳的主要鎳鹽，廣泛應(yīng)用于機(jī)器、儀器、儀表、醫(yī)療器械、家庭用具等制造工業(yè)。電池級(jí)硫酸鎳是三元材料中鎳金屬的來(lái)源，而三元鋰電池又是目前發(fā)展勢(shì)頭迅猛的新能源電動(dòng)汽車(chē)的動(dòng)力來(lái)源。由于三元鋰電池含鎳的高低，直接決定電池的帶電容量，因此發(fā)展高鎳的三元鋰電池是大勢(shì)所趨。

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硫酸鎳的主要原料有高冰鎳、鎳濕法中間產(chǎn)品、鎳豆/鎳粉、生產(chǎn)余鎳和廢鎳等。硫酸鎳備制路徑可以分為下幾種：1）硫化鎳礦經(jīng)過(guò)火法冶煉、常壓酸浸生產(chǎn)出高冰鎳，進(jìn)而制備硫酸鎳；2）紅土鎳礦濕法冶煉中間品，比如冶煉出氫氧化鎳鈷，或者通過(guò)采購(gòu)氫氧化鎳，將其酸浸之后制得硫酸鎳；3）純鎳（比如鎳板、鎳豆/鎳粉）經(jīng)過(guò)酸溶，結(jié)晶后得到粗制硫酸鎳晶體，再經(jīng)溶解除雜和濃縮備制得到電池級(jí)硫酸鎳晶體；4）利用紅土鎳礦RKEF生產(chǎn)鎳鐵，而后轉(zhuǎn)爐吹煉和加壓酸浸，生產(chǎn)出高冰鎳，進(jìn)而制備硫酸鎳。5）以廢料為原料制取硫酸鎳。含鎳廢料中電鍍廢料、催化劑、電池廢料和廢合金等均可用于回收鎳。

目前國(guó)際主流工藝還是通過(guò)硫化鎳礦冶煉高冰鎳和紅土鎳礦濕法冶煉中間品兩種方法備制硫酸鎳，比如國(guó)內(nèi)的吉恩鎳業(yè)(600432,股吧)和金川集團(tuán)就采用以硫化鎳礦為原料生產(chǎn)硫酸鎳的方式。然而，這兩種方式都存在一定的問(wèn)題，首先是硫化鎳礦這塊，地球上硫化鎳礦資源本來(lái)就比較稀少，目前硫化鎳礦基本上都是80年代之前發(fā)現(xiàn)的，80年代之后幾乎都沒(méi)有特別大型的硫化鎳礦出現(xiàn)。隨著鎳冶煉技術(shù)的發(fā)展，硫化鎳礦資源處于不斷衰竭的過(guò)程中，甚至因?yàn)殚L(zhǎng)期的低鎳價(jià)逼停了國(guó)外一些小型硫化鎳礦山。所以，后期硫化鎳礦冶煉硫酸鎳的工藝勢(shì)必將受到原料緊張的制約。再看紅土鎳礦這塊，雖然紅土鎳礦資源豐富，但HPAL技術(shù)和RKEF技術(shù)投資耗時(shí)耗力，比如HPAL工廠的投資高達(dá)120億人民幣，而且需耗時(shí)6年才能建成初具規(guī)模的工廠。因此，短期硫酸鎳想要通過(guò)鎳礦實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)的可能性較小。但是這并不是意味著硫酸鎳供應(yīng)存在限制，由于精煉鎳和硫酸鎳之間存在比較容易轉(zhuǎn)換的過(guò)程，鎳豆可以直接用硫酸溶解成硫酸鎳，電解鎳板理論上也可以生產(chǎn)硫酸鎳，但是溶解速度過(guò)慢。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，全球約200多萬(wàn)噸的鎳產(chǎn)品中有50%的精煉鎳適合生產(chǎn)硫酸鎳，如果采用金屬鎳溶解生產(chǎn)硫酸鎳，這其中約有40萬(wàn)噸合適的原料，包括鎳豆、鎳粉。此外，從庫(kù)存角度來(lái)看，當(dāng)前LME鎳庫(kù)存37萬(wàn)噸中約75%為鎳豆，所以在具備經(jīng)濟(jì)性條件的前提下，這一塊的原料供給不會(huì)是制約硫酸鎳發(fā)展的瓶頸。但是這個(gè)前提是硫酸鎳的需求增加，促使其對(duì)電解鎳的溢價(jià)到達(dá)一定程度，市場(chǎng)就會(huì)爭(zhēng)先出現(xiàn)把電解鎳、鎳豆注解成硫酸鎳的現(xiàn)象。

1.2、硫酸鎳的新增長(zhǎng)點(diǎn)——電池產(chǎn)業(yè)鏈

1.2、硫酸鎳的新增長(zhǎng)點(diǎn)——電池產(chǎn)業(yè)鏈

硫酸鎳的用途主要是集中在電鍍工業(yè)和電池工業(yè)。其中電鍍工業(yè)用量比較穩(wěn)定，每年保守約5到6萬(wàn)噸。雖然電鍍級(jí)硫酸鎳下游通常用量不大，但這部分需求價(jià)格彈性小，且電鍍級(jí)硫酸鎳用戶對(duì)品牌認(rèn)知度較高，一般下游客戶以采購(gòu)金川、吉恩、金柯產(chǎn)電鍍級(jí)硫酸鎳為主。即使硫酸鎳價(jià)格上漲，也不會(huì)擠出電鍍硫酸鎳的需求。根據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2017年電池級(jí)硫酸鎳產(chǎn)量20.98萬(wàn)噸，電鍍級(jí)硫酸鎳8.68萬(wàn)噸，2018年預(yù)計(jì)電池級(jí)硫酸鎳產(chǎn)量同比增長(zhǎng)35%左右，電鍍級(jí)硫酸鎳估計(jì)有5%左右增幅。

電池級(jí)硫酸鎳可以制備鎳鈷鋁氫氧化物（簡(jiǎn)稱NCA）和鎳鈷錳氫氧化物（俗稱三元前驅(qū)體，簡(jiǎn)稱NCM）。NCA是特斯拉電池正極材料的重要組成部分，當(dāng)前主要由松下公司生產(chǎn)，僅供特斯拉使用。TeslaModelS采用的是18650標(biāo)準(zhǔn)尺寸圓柱電芯（簡(jiǎn)稱NCA18650）。早期的Tesla型號(hào)使用LCO為正極的18650電芯，隨后ModelS改用NCA作為正級(jí)材料，電芯容量從最初的2.9Ah提升到3.1Ah。由于NCA的合成難度較高，目前市場(chǎng)主要被日韓等外企壟斷，國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)幾家企業(yè)在試產(chǎn)。反觀NCM三元材料，主流生產(chǎn)商就比較多，比如國(guó)外有優(yōu)美科、L&F、日亞化學(xué)等，國(guó)內(nèi)有杉杉股份(600884,股吧)、當(dāng)升科技(300073,股吧)、寧波金和、廈門(mén)鎢業(yè)(600549,股吧)、格林美(002340,股吧)等。NCM的代表型號(hào)有NCM-523、NCM-622、NCM-811等，其中數(shù)字523、622、811分別代表鎳鈷錳三種元素所占的比例。目前能夠大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)的主要有NCM-523型號(hào)下的產(chǎn)品。

三元前驅(qū)體（NCM）是鎳鈷錳酸鋰三元材料的主要組成部分，鎳鈷錳酸鋰三元材料又是三元鋰電池正極材料的主要組成部分。三元鋰電池正極材料又是三元電池的核心，而三元鋰電池構(gòu)成的電池包或電池組最終是新能源汽車(chē)的動(dòng)力來(lái)源。三元鋰電池能量密度高，只要電池安全問(wèn)題得到不斷改善和解決，將成為未來(lái)動(dòng)力的方向。此外，三元鋰電池含鎳的高低直接決定電池的帶電容量，因此三元鋰電池的高鎳化發(fā)展是電池行業(yè)的大勢(shì)所趨。

三元前驅(qū)體（NCM）是鎳鈷錳酸鋰三元材料的主要組成部分，鎳鈷錳酸鋰三元材料又是三元鋰電池正極材料的主要組成部分。三元鋰電池正極材料又是三元電池的核心，而三元鋰電池構(gòu)成的電池包或電池組最終是新能源汽車(chē)的動(dòng)力來(lái)源。三元鋰電池能量密度高，只要電池安全問(wèn)題得到不斷改善和解決，將成為未來(lái)動(dòng)力的方向。此外，三元鋰電池含鎳的高低直接決定電池的帶電容量，因此三元鋰電池的高鎳化發(fā)展是電池行業(yè)的大勢(shì)所趨。

1.3、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)——三元材料

鋰電池是一種常用的二次電池，其工作原理是依靠鋰離子（Li+）在正負(fù)極之間移動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)充放電。區(qū)別于其他二次電池（如鎳鎘、鎳氫、鉛蓄電池），鋰電池的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，如工作電壓高、能量密度大、循環(huán)壽命長(zhǎng)且無(wú)重金屬污染，因此被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子和新能源汽車(chē)領(lǐng)域。鋰電池主要由正極、負(fù)極、隔膜、電解質(zhì)和電池外殼幾部分組成。

鋰電池的正負(fù)極由不同的材料構(gòu)成，涉及的產(chǎn)業(yè)鏈也不同。目前負(fù)極材料的比容量顯著高于正極材料，常用的石墨負(fù)極材料的高品質(zhì)產(chǎn)品的比容量可達(dá)365Ah/kg，已經(jīng)趨近理論極限372Ah/kg。正極材料普遍比容量較低，約130-170Ah/kg。由于電池的整體容量是由較小的正極材料的比容量決定，因此正極材料是提高鋰電池容量的關(guān)鍵所在。負(fù)極產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及石墨材料和針狀焦等材料，顯然不是本文想要闡述的重點(diǎn)。

鋰電池的正負(fù)極由不同的材料構(gòu)成，涉及的產(chǎn)業(yè)鏈也不同。目前負(fù)極材料的比容量顯著高于正極材料，常用的石墨負(fù)極材料的高品質(zhì)產(chǎn)品的比容量可達(dá)365Ah/kg，已經(jīng)趨近理論極限372Ah/kg。正極材料普遍比容量較低，約130-170Ah/kg。由于電池的整體容量是由較小的正極材料的比容量決定，因此正極材料是提高鋰電池容量的關(guān)鍵所在。負(fù)極產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及石墨材料和針狀焦等材料，顯然不是本文想要闡述的重點(diǎn)。

接下來(lái)我們仔細(xì)闡述下鋰電池的正極產(chǎn)業(yè)鏈，正極材料是鋰離子電池中最核心的部分，占鋰離子電池生產(chǎn)成本的30%以上。正極材料對(duì)電池的儲(chǔ)能密度、循環(huán)壽命、安全性等具有直接影響。常見(jiàn)的正極材料可以分為四種：鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、磷酸鐵鋰（LFP）和三元材料（包括NCM和NCA）。從正極材料的產(chǎn)業(yè)鏈制備來(lái)看，這其中涉及到采礦至中間品，再由前驅(qū)體制備成產(chǎn)成品的過(guò)程。其中，前驅(qū)體的性質(zhì)對(duì)于最后合成的正極材料產(chǎn)品至關(guān)重要，主要因?yàn)榍膀?qū)體的形貌、顆粒、比表面積、振實(shí)密度等對(duì)成品的性質(zhì)影響很大。

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通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，不同正極材料在關(guān)鍵性能上各有優(yōu)劣。鈷酸鋰材料的安全性能較差、容量相對(duì)較低，大大限制了其應(yīng)用范圍。錳酸鋰材料在高溫循環(huán)中錳離子溶解會(huì)導(dǎo)致材料的容量嚴(yán)重衰減。磷酸鐵鋰雖然價(jià)格低廉、循環(huán)性能好和安全性高使其率先應(yīng)用于電動(dòng)汽車(chē)中，但其導(dǎo)電性能差，振實(shí)密度低限制了電池能量密度。而三元材料（NCM和NCA）結(jié)合了鈷酸鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰（鋁酸鋰）的優(yōu)點(diǎn)，其理論容量和能量密度最優(yōu)。這意味著三元電池比磷酸鐵鋰、錳酸鋰電池的能量密度更高，續(xù)航里程更強(qiáng)。而且，隨著技術(shù)的革新，三元材料為正極的電池已經(jīng)逐步取代以磷酸鐵鋰材料為正極的電池，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)成為動(dòng)力電池主流趨勢(shì)。

通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，不同正極材料在關(guān)鍵性能上各有優(yōu)劣。鈷酸鋰材料的安全性能較差、容量相對(duì)較低，大大限制了其應(yīng)用范圍。錳酸鋰材料在高溫循環(huán)中錳離子溶解會(huì)導(dǎo)致材料的容量嚴(yán)重衰減。磷酸鐵鋰雖然價(jià)格低廉、循環(huán)性能好和安全性高使其率先應(yīng)用于電動(dòng)汽車(chē)中，但其導(dǎo)電性能差，振實(shí)密度低限制了電池能量密度。而三元材料（NCM和NCA）結(jié)合了鈷酸鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰（鋁酸鋰）的優(yōu)點(diǎn)，其理論容量和能量密度最優(yōu)。這意味著三元電池比磷酸鐵鋰、錳酸鋰電池的能量密度更高，續(xù)航里程更強(qiáng)。而且，隨著技術(shù)的革新，三元材料為正極的電池已經(jīng)逐步取代以磷酸鐵鋰材料為正極的電池，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)成為動(dòng)力電池主流趨勢(shì)。

1.4、三元材料高鎳化趨勢(shì)

1.4、三元材料高鎳化趨勢(shì)

早期正極材料用的是鈷酸鋰（LiCoO2），隨后發(fā)現(xiàn)鎳酸鋰（LiNiO2）在結(jié)構(gòu)上與鈷酸鋰（LiCoO2）相似，但其在循環(huán)放電過(guò)程中結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性差且電池容量衰減較快，因此并沒(méi)有受到普及。隨著材料研發(fā)技術(shù)進(jìn)步，人們發(fā)現(xiàn)部分Ni離子可以被其他金屬離子替代形成較好的穩(wěn)定性，而且多元金屬摻雜替代能夠解決不可逆容量問(wèn)題。由此，鎳鈷錳（NCM）和鎳鈷鋁（NCA）應(yīng)運(yùn)而生。

三元材料全稱多元金屬?gòu)?fù)合氧化物（NCA、NCM），是指三種電極材料共融而成的復(fù)合電極材料，理論上兼具每種組分的性能優(yōu)勢(shì)，化學(xué)式可寫(xiě)成LiNixXyCo1-x-yO2的材料。當(dāng)X為Mn和Al時(shí)，分別指的是NCM鎳鈷錳和NCA鎳鈷鋁三元材料。事實(shí)上，NCA和NCM結(jié)構(gòu)非常相似，均是由鈷酸鋰（LiCoO2）發(fā)展而來(lái)。

由于新能源汽車(chē)的政策驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)高能量密度的三元正極材料的需求增大。三元材料中Ni和Co是主要的電活性原子，Ni提供容量作用，Ni含量越高，電池的能量密度越大。Co貢獻(xiàn)一部分容量的同時(shí)可以穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，提高材料的電子導(dǎo)電性和改善循環(huán)性能。而Mn和Al只起到穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的作用，同時(shí)降低材料成本。因此，為了不斷提升材料的比容量，就需要朝著高鎳化、高電壓的方向發(fā)展。三元材料的高鎳化是指含鎳量的提高，具體包括NCM622、NCM811體系與NCA體系。NCA材料鎳含量高，能量密度類(lèi)似NCM811，壓實(shí)密度接近NCM523。目前Tesla電池中的正極材料NCA的Ni含量已經(jīng)達(dá)到了80%，日本住友最新實(shí)驗(yàn)甚至已超85%，而NCM中能與NCA相提并論的NCM811卻遠(yuǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。由于NCA技術(shù)多被日韓企業(yè)壟斷，我國(guó)技術(shù)和供應(yīng)鏈的落后也決定了高鎳化電池只能重點(diǎn)開(kāi)發(fā)NCM。因此我國(guó)三元材料的發(fā)展路徑是從NCM111到NCM523的量產(chǎn)，接著攻克NCM622，然后朝著NCM811發(fā)展。目前，我國(guó)NCM622的技術(shù)難關(guān)已得到解決，如當(dāng)升科技、杉杉等正極材料企業(yè)都形成了規(guī)?；?yīng)能力；國(guó)軒、CATL等電芯企業(yè)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)NCM622電池的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，未來(lái)NCM811的發(fā)展指日可待。

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2016年10月發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖》計(jì)劃2020年的純電動(dòng)乘用車(chē)動(dòng)力電池的能量密度目標(biāo)為300Wh/kg，2025年目標(biāo)為400Wh/kg，2030年目標(biāo)為500Wh/kg。2017年3月發(fā)布的《促進(jìn)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》提出，到2020年動(dòng)力電池的系統(tǒng)比能量要達(dá)到260Wh/Kg，較現(xiàn)有水平翻一倍；2025年動(dòng)力電池單體比能量達(dá)500Wh/Kg。2017年4月三部委發(fā)布《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，秉承《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的精神，提出到2020年動(dòng)力電池的單體比能量要達(dá)到300Wh/kg，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)350Wh/kg，系統(tǒng)比能量達(dá)到300Wh/kg。目前，主流的NCM523可以達(dá)到160-200wh/kg，距離目標(biāo)300Wh/kg還有較大差距。而NCM622和NCM811分別可以達(dá)到230wh/kg和280wh/kg，所以未來(lái)三元材料高鎳化勢(shì)在必行。

二、硫酸鎳需求分析：新能源用鎳需求前景樂(lè)觀

2.1、三元電池應(yīng)用于新能源汽車(chē)的車(chē)型各異

新能源汽車(chē)是目前全球汽車(chē)發(fā)展的趨勢(shì)，區(qū)別于傳統(tǒng)燃油汽車(chē)，新能源汽車(chē)在能源來(lái)源、尾氣排放方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著化石能源的日益減少以及大氣環(huán)境問(wèn)題的日益嚴(yán)峻，新能源汽車(chē)是目前最適合替代傳統(tǒng)燃油車(chē)的技術(shù)路徑，發(fā)展新能源汽車(chē)已成為我國(guó)的可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)之一。自2012年開(kāi)始，我國(guó)先后公布很多政策推動(dòng)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，初具成效。2016年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已超越美國(guó)躍居世界第一，2017年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為79.4萬(wàn)輛和77.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)分別為53.8%和53.3%。其中，使用三元電池的乘用車(chē)和專(zhuān)用車(chē)占比已經(jīng)分別突破90%和70%；客車(chē)領(lǐng)域三元鋰電池應(yīng)用也從2017年1月起解禁，三元正極材料的市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)張。

深度研究|硫酸鎳電池專(zhuān)題：新增消費(fèi)猶可期

新能源汽車(chē)不同車(chē)型采用的電池不一樣，除了特斯拉采用NCA鎳鈷鋁酸鋰電池外，國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)較多采用NCM電池。其中，國(guó)內(nèi)新能源客車(chē)主要采用磷酸鐵鋰電池和錳酸鋰電池，國(guó)內(nèi)插電混乘用車(chē)、純電動(dòng)乘用車(chē)和專(zhuān)用車(chē)主要采用磷酸鐵鋰電池和NCM鎳鈷錳酸鋰電池。簡(jiǎn)而言之，三元電池多應(yīng)用于乘用車(chē)和專(zhuān)用車(chē)，客車(chē)用量幾乎為零。這是因?yàn)槿牧系谋热萘扛?，即單位體積電量更高、質(zhì)量更輕，可有效提升新能源汽車(chē)?yán)m(xù)航里程，因此廣泛應(yīng)用于乘用車(chē)和專(zhuān)用車(chē)等續(xù)航要求較高的車(chē)型。而它的熱穩(wěn)定性相對(duì)較差，在200℃溫度下易分解釋放出氧氣導(dǎo)致電池高溫助燃，而磷酸鐵鋰在700℃高溫下性能保持穩(wěn)定，基于安全性和行駛里程較為固定的考慮，磷酸鐵鋰更適用于新能源客車(chē)領(lǐng)域。

2.2、國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼加速三元電池鎳消耗

近年來(lái)，我國(guó)出臺(tái)了對(duì)新能源汽車(chē)的各項(xiàng)補(bǔ)貼政策，對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。2016年底，四部委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》將國(guó)家補(bǔ)貼與能量密度掛鉤，加速了三元電池占比的提升。補(bǔ)貼對(duì)于電池能量密度的具體要求為：純電動(dòng)乘用車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)的質(zhì)量能量密度不低于90Wh/kg，對(duì)高于120Wh/kg的按1.1倍給予補(bǔ)貼。非快充類(lèi)純電動(dòng)客車(chē)電池系統(tǒng)能量密度要高于85Wh/kg。專(zhuān)用車(chē)裝載動(dòng)力電池系統(tǒng)質(zhì)量能量密度不低于90Wh/kg。由于普通的磷酸鐵鋰電池很難達(dá)到120Wh/kg，而三元電池很容易實(shí)現(xiàn)120Wh/kg以上的能量密度，這意味著為了得到更高的補(bǔ)貼，整車(chē)廠企業(yè)將更多采用三元電池。

2017年9月27日由工信部、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局聯(lián)合公布的《乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理辦法》，也就是業(yè)界俗稱的“新能源雙積分政策”。雙積分政策將從2018年4月1日正式實(shí)行，并自2019年度起實(shí)施企業(yè)平均燃料消耗量積分核算。該政策旨在鼓勵(lì)傳統(tǒng)車(chē)企實(shí)現(xiàn)向新能源領(lǐng)域的逐步轉(zhuǎn)型。此外，2017年底，財(cái)政部、稅務(wù)總局、工信部、科技部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于免征新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅的公告》中顯示，從2018年1月1日至2020年12月31日，對(duì)購(gòu)置的新能源汽車(chē)免征車(chē)輛購(gòu)置稅。這意味著國(guó)家政策不斷向新能源市場(chǎng)傾斜，有序推進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

2.3、三元電池所需硫酸鎳和鎳金屬預(yù)測(cè)

2.3、三元電池所需硫酸鎳和鎳金屬預(yù)測(cè)

接下來(lái)我們預(yù)測(cè)下三元電池中所需硫酸鎳和鎳需求量。這里有兩種方法可以測(cè)算：

方法一，預(yù)測(cè)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和電池裝機(jī)容量，根據(jù)三元電池占比計(jì)算三元電池每年裝機(jī)容量，然后根據(jù)三元電池能量密度計(jì)算三元電池裝機(jī)重量，進(jìn)而算出三元電池所需正極材料重量。再通過(guò)預(yù)測(cè)NCM和NCA電池中鎳含量占比，即可以算出硫酸鎳和鎳需求量。

方法二，通過(guò)預(yù)測(cè)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量以及各動(dòng)力電池類(lèi)型占比，可以得到各種正極材料出貨量。預(yù)測(cè)NCM和NCA電池中鎳含量占比，即可以算出硫酸鎳和鎳需求量。

由于新能源汽車(chē)不同車(chē)型的銷(xiāo)量和電池裝機(jī)容量詳細(xì)數(shù)據(jù)未知，因此我們直接采用鋰業(yè)科技大會(huì)中給出的全球正極材料出貨量來(lái)推測(cè)2017-2020年硫酸鎳和鎳金屬需求量。為了推演的嚴(yán)謹(jǐn)性，我們通過(guò)假設(shè)最樂(lè)觀和最悲觀兩種情形來(lái)給出鎳需求的區(qū)間，假設(shè)樂(lè)觀估計(jì)2018、2019和2020年NCM622產(chǎn)業(yè)化普及率分別為50%，70%和70%，NCM811在2019和2020年實(shí)現(xiàn)10%和20%的產(chǎn)業(yè)化普及率，由此可以得到表5。從表中可以看出，疊加電鍍用硫酸鎳的需求，2018-2020年全球硫酸鎳需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，至2020年硫酸鎳需求有望達(dá)到115-122.8萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)金屬鎳為25.72-27.42萬(wàn)噸。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2017年全球原生鎳消費(fèi)量為218萬(wàn)噸，因此測(cè)算的新增電池用鎳需求占比在2020年能達(dá)到10%以上。據(jù)了解，特斯拉計(jì)劃使用20700型電池替代18650型電池，由此可以將特斯拉model3的能量密度由233Wh/Kg提高到300Wh/Kg。若考慮特斯拉電池的替代，對(duì)應(yīng)的硫酸鎳和鎳金屬需求將進(jìn)一步提高。

2.4、長(zhǎng)期看好新能源電池用鎳需求

深度研究|硫酸鎳電池專(zhuān)題：新增消費(fèi)猶可期

2.4、長(zhǎng)期看好新能源電池用鎳需求

目前，各國(guó)政府非常重視新能源汽車(chē)的發(fā)展，以美國(guó)、日本、德國(guó)為代表的發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家分別制定了完善的鼓勵(lì)新能源汽車(chē)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策。其中挪威、荷蘭、德國(guó)、印度、法國(guó)和英國(guó)等國(guó)都明確提出了燃油車(chē)停售時(shí)間表。與此同時(shí)，中國(guó)和全球多家品牌車(chē)企也明確提出規(guī)劃燃油車(chē)的停售時(shí)間和提升新能源車(chē)市場(chǎng)份額的目標(biāo)。從下圖可以看出，2020-2050是未來(lái)新能源汽車(chē)發(fā)展的黃金期，因此如果把時(shí)間拉長(zhǎng)至2050年，新能源用車(chē)將實(shí)現(xiàn)前所未有的增量，這意味著電池用鎳的需求會(huì)遠(yuǎn)超想象。

深度研究|硫酸鎳電池專(zhuān)題：新增消費(fèi)猶可期

根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)，2021年全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量將從2017年的101.8萬(wàn)輛增至300萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2040年，新能源汽車(chē)將占全球輕型車(chē)銷(xiāo)量的54%（去年預(yù)測(cè)值為35%），其中歐洲占比近67%，美國(guó)和中國(guó)占比分別達(dá)58%和51%，歐洲、美國(guó)和中國(guó)將成為電動(dòng)車(chē)的核心市場(chǎng)。假設(shè)新能源汽車(chē)占比的預(yù)測(cè)值是正確的，電力將成為所有新出售的汽車(chē)的主要燃料類(lèi)型。雖然仍有不少人表示懷疑，但是根據(jù)國(guó)際能源署的統(tǒng)計(jì)，從2012-2016年，電池成本下降了近一半以上。目前電池平均成本約273美元/KWh，彭博預(yù)測(cè)，當(dāng)電池價(jià)格達(dá)到100美元/KWh時(shí)，電動(dòng)汽車(chē)的成本將于傳統(tǒng)汽車(chē)相當(dāng)，預(yù)計(jì)2020年中期就能實(shí)現(xiàn)。對(duì)新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)中，這是個(gè)重要的假設(shè)，如果電池價(jià)格不能很快下跌，新能源汽車(chē)將需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能達(dá)到成本競(jìng)爭(zhēng)力。此外，彭博新能源財(cái)經(jīng)的新能源汽車(chē)首席分析師ColinMcKerracher列舉了7個(gè)可能會(huì)影響全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的因素，都可能不同程度的對(duì)新能源汽車(chē)發(fā)展形成影響，具體詳見(jiàn)表9。

根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)，2021年全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量將從2017年的101.8萬(wàn)輛增至300萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2040年，新能源汽車(chē)將占全球輕型車(chē)銷(xiāo)量的54%（去年預(yù)測(cè)值為35%），其中歐洲占比近67%，美國(guó)和中國(guó)占比分別達(dá)58%和51%，歐洲、美國(guó)和中國(guó)將成為電動(dòng)車(chē)的核心市場(chǎng)。假設(shè)新能源汽車(chē)占比的預(yù)測(cè)值是正確的，電力將成為所有新出售的汽車(chē)的主要燃料類(lèi)型。雖然仍有不少人表示懷疑，但是根據(jù)國(guó)際能源署的統(tǒng)計(jì)，從2012-2016年，電池成本下降了近一半以上。目前電池平均成本約273美元/KWh，彭博預(yù)測(cè)，當(dāng)電池價(jià)格達(dá)到100美元/KWh時(shí)，電動(dòng)汽車(chē)的成本將于傳統(tǒng)汽車(chē)相當(dāng)，預(yù)計(jì)2020年中期就能實(shí)現(xiàn)。對(duì)新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)中，這是個(gè)重要的假設(shè)，如果電池價(jià)格不能很快下跌，新能源汽車(chē)將需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能達(dá)到成本競(jìng)爭(zhēng)力。此外，彭博新能源財(cái)經(jīng)的新能源汽車(chē)首席分析師ColinMcKerracher列舉了7個(gè)可能會(huì)影響全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的因素，都可能不同程度的對(duì)新能源汽車(chē)發(fā)展形成影響，具體詳見(jiàn)表9。

三、硫酸鎳供需格局展望

三、硫酸鎳供需格局展望

目前全球約有50萬(wàn)噸硫酸鎳產(chǎn)量，其國(guó)內(nèi)占比高達(dá)60%，海外占比40%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能約為35萬(wàn)噸，2017年產(chǎn)量約30萬(wàn)噸：金川集團(tuán)現(xiàn)有產(chǎn)能4.5-5萬(wàn)噸，2018-2019年分別新增3萬(wàn)和5萬(wàn)噸產(chǎn)能；格林美目前現(xiàn)有產(chǎn)能7萬(wàn)噸，2018年將逐漸提高產(chǎn)量；廣西銀億新材料有限公司有4-5萬(wàn)噸產(chǎn)能，未來(lái)兩年產(chǎn)量將逐漸釋放；新鄉(xiāng)吉恩新能源材料有限公司2015年新建的1萬(wàn)噸產(chǎn)能2017年達(dá)產(chǎn)，目前有4萬(wàn)噸產(chǎn)能；光華科技(002741,股吧)2018年初擴(kuò)建5000噸電池級(jí)硫酸鎳產(chǎn)能。另外還有一些企業(yè)產(chǎn)能在1-2萬(wàn)噸之間，比如江西睿鋒、金柯有色、新鄉(xiāng)超能、啟東北新等。

海外硫酸鎳產(chǎn)能約24萬(wàn)噸，2017年產(chǎn)量約16.5萬(wàn)噸：優(yōu)美科現(xiàn)有年產(chǎn)量3.5萬(wàn)噸，未來(lái)兩年將逐漸增加2萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2018-2019年產(chǎn)量分別為4.5萬(wàn)和5.5萬(wàn)噸；日本住友集團(tuán)現(xiàn)有產(chǎn)能7.5萬(wàn)噸，其中，2016年底建擴(kuò)產(chǎn)的2.5萬(wàn)噸硫酸鎳項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)，未來(lái)產(chǎn)量將逐漸達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能目標(biāo)；俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能5萬(wàn)噸，硫酸鎳項(xiàng)目也在不斷擴(kuò)產(chǎn)中。上述三大生產(chǎn)商占據(jù)接近60%海外產(chǎn)能，行業(yè)集中度非常高。2017年全球合計(jì)硫酸鎳產(chǎn)能近60萬(wàn)噸，產(chǎn)量46.5萬(wàn)噸。

結(jié)合前文測(cè)算的硫酸鎳需求，預(yù)計(jì)2017-2018年全球硫酸鎳供需維持緊平衡，隨著電池級(jí)硫酸鎳需求的快速增長(zhǎng)，2019-2020年供需缺口逐步擴(kuò)大，2020年缺口為22萬(wàn)噸。

四、總結(jié)

四、總結(jié)

自2014年起，鋰離子電池正極材料-三元材料用鎳已成為當(dāng)前電池行業(yè)第一大用鎳領(lǐng)域。在我的年報(bào)《新增消費(fèi)猶可期，九重泉底有臥龍》中提到，若新能源汽車(chē)用鎳需求超過(guò)15萬(wàn)噸以后，整個(gè)鎳市場(chǎng)格局會(huì)發(fā)生重大變化，那時(shí)電池用鎳將超過(guò)其他非不銹鋼用鎳領(lǐng)域，成為鎳消費(fèi)的第二大領(lǐng)域。這意味著未來(lái)鎳鹽、電解鎳、含鎳生鐵的市場(chǎng)格局將會(huì)分化。因?yàn)槭苤朴诹蚧嚨V火法冶煉和紅土鎳礦濕法冶煉中間品的原料迫切需求，價(jià)格上漲會(huì)擠壓并退回部分用在含鎳生鐵的硫化鎳礦原料，再加上鎳豆/鎳板能直接用于硫酸鎳的制備，若硫酸鎳與電解鎳溢價(jià)不斷擴(kuò)大會(huì)進(jìn)一步擠壓電解鎳的市場(chǎng)份額。正如2006-2007年以后中國(guó)NPI冶煉的出現(xiàn)，鎳鐵逐漸從配角轉(zhuǎn)為主角，不斷擠占電解鎳市場(chǎng)，使鎳產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生洗牌，未來(lái)新能源汽車(chē)電池用鎳需求的增長(zhǎng)，也將使全球鎳供應(yīng)格局出現(xiàn)新的變化。

從前文的推算來(lái)看，2019-2020年電池用鎳需求會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而2020-2050年會(huì)是新能源汽車(chē)發(fā)展的黃金期，如果未來(lái)電池成本能快速下跌，那么新能源汽車(chē)電池用鎳需求將值得期待，鎳的結(jié)構(gòu)性牛市也會(huì)穩(wěn)步來(lái)臨！