鋰電池電解液是電池中離子傳輸的載體。一般由鋰鹽和有機溶劑組成。電解液在鋰電池正、負極之間起到傳導離子的作用，是鋰離子電池獲得高電壓、高比能等優點的保證。電解液一般由高純度的有機溶劑、電解質鋰鹽、必要的添加劑等原料，在一定條件下、按一定比例配制而成的。

鋰電池主要使用的電解質有高氯酸鋰、六氟磷酸鋰等。但用高氯酸鋰制成的電池低溫效果不好，有爆炸的危險，日本和美國已禁止使用。而用含氟鋰鹽制成的電池性能好，無爆炸危險，適用性強，特別是用六氟磷酸鋰制成的電池，除上述優點外，將來廢棄電池的處理工作相對簡單，對生態環境友好，因此該類電解質的市場前景十分廣泛。

鋰離子電池電解液現狀

市場概況

目前為止，電解液大三領域儲能、動力、3C里面，整個動力電池市場已經高于3C市場，2015年中國動力鋰電池產量為16.9GWH，同比增長3倍多，2016年上半年，中國動力鋰電池產量約為12.64GWH。配套的電解液，2015年的產量大概是6.33萬噸，2016年上半年已經達到了3.97萬噸。預計今年電解液的產能將達到8.9萬噸。

電解液價格受到六氟磷酸鋰的影響變化非常大，我們09年把六氟磷酸鋰開發出來，在此之前的價格為40萬元/噸，開發之后的價格一直在下降，到2014年底價格降到7、8萬元左右。但是在2015年新能源汽車發展起來之后，六氟磷酸鋰的價格又上去了，最高的時候達到45萬元/噸，所以電解液的價格起伏非常大。今年后半年一直到明年，隨著新型鋰鹽放到市場上，市場逐漸開放，電解液整個價格將會下降。

電解液現狀

電解液包括三大塊有機溶劑、鋰鹽、添加劑，目前我國溶劑的生產已經遠遠滿足現有電池的需求，但是隨著電池能量密度、安全密度、一致性的提高，容量還有待進一步開發。目前研究最多的都是一些含氟的溶劑。鋰鹽方面，在未來10年之內六氟磷酸鋰還是主要的鋰鹽，盡管現在研究了非常多的鋰鹽，希望代替六氟磷酸鋰，但目前任何一種鋰鹽都有它致命的缺陷，綜合起來還是六氟磷酸鋰性能最好。添加劑方面，做電解液沒有添加劑可以說沒有自己核心的東西，所以隨著電解液包括電池功能性電解液的開發，添加劑的研究開發勢在必行。但是國內目前仍處于跟從狀態，國外研究什么樣的添加劑我們就跟從做什么樣的添加劑，我們應該有自己的新型的功能添加劑。

目前，六氟磷酸鋰已遠遠滿足市場的需求，隨著以后的市場開發，六氟磷酸鋰的價格會逐步下降。添加劑整體上滿足現有的需求，包括溶劑，但是還需要進一步提高。目前電解液已經涵蓋了所有的材料，包括電壓的需求、應用環境的需求，但是中間還是存在很多問題，這些問題還是有待逐步解決。

電解液的發展趨勢

國家對電池的要求是到2020年要達到300瓦時/公斤。所以，提高電池的能量密度是未來電池的發展趨勢，電解液未來發展趨勢也是配合電池，提高能量密度、安全性、滿足一致性。

電解液應用技術發展以配套電池能量密度提升和提升現有體系性能并重，所以我們根據以后電池的發展趨勢列出了一系列需要解決的問題，如配合高電壓、高能量密度的電解液怎么來組配，各個企業都有不同的解決辦法，目前的解決辦法就是添加劑的應用和一些新型的溶劑的添加。

目前大家研究比較多的一些新型鋰鹽，就現有的鋰鹽來講被認為比較靠譜，但是電導率非常高，對電池還是有一些腐蝕。以前電解液更多的是滿足3C市場的需求，隨著動力電池的發展，以前的電解液廠和電池廠融合的不是很好，而且包裝和運輸上也滿足不了現有電池的需求，比如說現在電池功率密度比較大、能量密度比較高，而且要求一致性非常高，遠遠不是3C電池的基本需求，這中間就出現了矛盾，一是電解液的生產企業需要一些自動化程度很高、智能化更高的設備來保證電解液的一致性。二是運輸過程中要滿足電池的需求。其實有時電解液受溫度的影響非常大，作為現有的溶劑來講，溫度、溶點和負點，受溫度影響比較大，所以運輸到生產廠家可能已經造成了不均一或者一致性不好。

3C市場畢竟是小批量，批量多，隨著新能源汽車市場的發展，動力電池需求量非常大，我們需要站的更高一些，要滿足新能源汽車，站在汽車的角度看待電解液的需求，對電解液會有新的理解。所以建議行業進行整合，現有電解液廠和電池廠一定要融合到一起，才能很好的滿足新能源汽車對電池的需求。

鋰電池電解液價格走勢

電解液由電解質鋰鹽、高純度的有機溶劑和必要的添加劑等原料組成，對電池的比容量、工作溫度范圍、循環效率和安全性能等至關重要。電解液占鋰電池成本為5-15%，產品毛利率在25-30%。電解質鋰鹽主要是六氟磷酸鋰，占電解液的成本40%。

電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力能夠進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。電解液行業具有重研發、輕資產的特點。5000噸的電解液產能投資在1個億左右，門檻不高，核心競爭力在于以添加劑為核心的電解液配方。電解液的重要性能參數在于高安全性、高比能、長壽命和寬溫程，這些都需要在添加劑配方上下功夫。針對下游客戶不同的需求，電解液企業協同客戶聯合開發產品，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力獲得客戶認可，才有機會進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。通過協同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環。

六氟磷酸鋰國產化進程加速。2013年中國六氟磷酸鋰將迎來生產高峰，銷量將超過3200噸，同比增長130%，全年預計進口量300噸，同比2012年1000噸規模大幅下降。六氟磷酸鋰獨具的性能優勢使得其成為目前電解質的主導品種。六氟磷酸鋰對于水、氟化氫以及金屬雜質控制要求及其嚴格，具有較高的技術壁壘。全球來看，2011年日本的瑞星化工（Stella）、森田化學和關東電化是六氟磷酸鋰的主要生產商，占全球產能的55%左右；而到2013年中國國內廠商技術突破的同時快速擴張產能，行業競爭激烈。龍頭企業多氟多、九九久和天津金牛憑借深厚的技術底蘊和先發優勢集中擴產并提升產品品質，預計到2015年六氟磷酸鋰中國產能全球占比將達40%。

全球主要六氟磷酸鋰生產商及擴產計劃（左圖），2013年六氟磷酸鋰生產商出貨量預測（右圖）

六氟磷酸鋰行業產能的快速釋放帶來了行業競爭加劇，直接導致產品價格快速下行。但是這種趨勢將在2015年放緩，產品價格有望在9萬元/噸處企穩。

從行業特性上看：首先行業進入壁壘極高，需要較長時間的技術積累。整個生產過程涉及高低溫、無水無氧操作、高純精制、強腐蝕，對設備和操作人員要求高、工藝難度大，需要5-10年的技術投入。其次，六氟磷酸鋰作為高附加值的氟化鹽產品，更適合具有深厚氟化工底蘊并具有產業鏈優勢的企業來開發生產。截至2013年9月，國內13家企業聲稱進入六氟磷酸鋰領域，但我們認為實際的產能投放進度很有可能會大大延遲。通過2012-2014年這波龍頭企業產能的快速擴充，六氟磷酸鋰全球市場格局將主要由中國企業主導，日韓企業可能逐漸將工廠轉移到中國大陸。事實上，經過這波產品價格下跌，森田日本工廠已經停產。

中國六氟磷酸鋰擴產計劃統計

從價格趨勢看，模擬了六氟磷酸鋰配套下游電解液的產能擴充曲線，以及實際的電解液產能擴充曲線。我們發現兩者并沒有出現較大偏差。目前看，國內六氟磷酸需求增速在30%以上，我們認為下游3C和動力電池領域的穩步增長，六氟磷酸鋰在2015年產能釋放完畢后價格企穩。按照完全成本年均降幅在5%的假設推算，非產業鏈一體化企業毛利率在20%，已經回到通用產品盈利水平，這種盈利水平下日韓企業產品出貨量將進一步緊縮，此時對應的產品價格在9萬元/噸。

六氟磷酸鋰及電解液產能釋放模擬曲線（左圖），六氟磷酸鋰價格模擬曲線（右圖）

從未來發展趨勢看，隨著國產六氟磷酸鋰產品品質及一致性的提升，出口比例將大幅增加。目前以出口為主的國泰華榮、新宙邦等電解液廠商由于擔心國產電解質得不到國際電芯廠家的認同，所以目前沒有大批量使用，但目前看情況正在發生改變，國產六氟磷酸鋰的國際認同度在提升。預計未來三星SDI、日本松下、日本索尼等國際電芯廠出于成本考慮也必然會認可中國產的六氟磷酸鋰。同時以內貿為主的天津金牛、東莞杉杉、廣州天賜在使用國產六氟磷酸鋰的步伐上明顯較快，基本實現六氟磷酸鋰自給自足。

全球電解液產能釋放迅猛，中國廠商迅速崛起。電解液國際廠商主要是三菱化學、宇部興產、富山藥品、韓國旭成和LG化學等，國內主要是江蘇國泰、東莞杉杉、新宙邦、天津金牛和廣州天賜等。相對于六氟磷酸鋰，電解液門檻相對較低，投產5000噸電解液僅需要1個億。隨著關鍵電解質六氟磷酸鋰國產化進程的加快，2011和2012兩年是電解液行業產能釋放高峰期，這些產能在2013年陸續放量。2013年上半年國內電解液銷量1.72萬噸，同比增長23.21%；產值僅8.11億，同比下降11.22%。

全球電解液生產商及擴產計劃

過去兩年是電解液新增產能高峰期，預計2013年全球電解液產能在7.5萬噸，中國將在4萬噸。到2015年，全球電解液產能為15萬噸，中國將在8萬噸。從下游應用看，3C領域是鋰電發展主戰場，而動力電池領域的突破口在于電動車在公共領域的示范效應。2012年全球電解液需求量在6萬噸。2016年后隨著動力電池和儲能領域的應用打開，電解液的需求將得到快速提升。

下游需求各行業占比及各行業增速

電解液廠商盈利能力分化，國內一線廠商的產品價格有望在3.5萬元/噸（不含稅）處企穩。電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力能夠進入頂尖電池廠商的供應鏈體系，通過協同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環。國內龍頭企業新宙邦已經成為三星、松下、索尼、ATL和比克的供應商；江蘇國泰已經成為松下、索尼、Maxell、三星、LG化學、比亞迪和力神的供應商；東莞杉杉已經成為比亞迪、力神、ATL和比克的供應商。

從價格趨勢看，進入頂尖廠商的供應鏈意味著相對穩定的盈利能力，我們預計國內一線廠商的電解液產品毛利率有望穩定在25%，按照原材料六氟磷酸鋰價格在9萬元/噸（不含稅）企穩，電解液產品毛利率25%測算，電解液價格在3.5萬元/噸（不含稅）左右。