今年前三季度，新能源汽車板塊相關(guān)標(biāo)的實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)216億元，同比增長(zhǎng)13.1%。其中，上游原材料板塊繼續(xù)保持收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)；由于補(bǔ)貼退坡，動(dòng)力電池公司業(yè)績(jī)承壓。但從環(huán)比情況看，第三季度原材料降價(jià)但電芯價(jià)格未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，使得電池企業(yè)盈利水平有所回升。

原材料降價(jià)

據(jù)華金證券統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，新能源汽車板塊相關(guān)標(biāo)的整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2318億元，同比增長(zhǎng)23.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)216億元，同比增長(zhǎng)13.1%。單看第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入866億元，同比增長(zhǎng)10.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)75億元，同比增長(zhǎng)6.5%。

具體來看，上游原材料板塊前三季度繼續(xù)保持收入和利潤(rùn)的高增長(zhǎng)。前三季度該板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入409億元，同比上升28.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約105億元，同比提升59.8%。營(yíng)收以及歸母凈利潤(rùn)均在各個(gè)環(huán)節(jié)中排名居前。但從環(huán)比情況看，原材料板塊第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25億元，較第二季度下降37%左右。

上游板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)與原材料價(jià)格漲跌息息相關(guān)。分析人士指出，今年以來，鋰鈷價(jià)格雖然波動(dòng)較大，但平均價(jià)格仍高于去年同期。受近期原材料價(jià)格下跌影響，第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降。

中游(正負(fù)極+隔膜+電解液)板塊，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入542億元，同比增長(zhǎng)23.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52億元，同比增長(zhǎng)23.4%。電芯板塊前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入393億元，同比增長(zhǎng)26.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35億元，同比下降23%

華金證券分析師指出，由于補(bǔ)貼退坡，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上的標(biāo)的公司的毛利率處于下降通道，未來兩年行業(yè)將處于洗牌期，大部分動(dòng)力電池以及中游(正負(fù)極+隔膜+電解液)公司的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎海幌嚓P(guān)子產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)型龍頭公司有望通過內(nèi)生外延的方式做強(qiáng)做大。在上游材料價(jià)格下調(diào)的背景下，業(yè)績(jī)有望階段性超預(yù)期增長(zhǎng)。

值得注意的是，從環(huán)比看，第三季度電芯行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)環(huán)比增速均較高，分別為34.9%和129.3%。分析人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，主要在于三季度以來原材料降價(jià)但電芯沒降價(jià)，使得電池企業(yè)盈利水平回升。

以寧德時(shí)代為例，三季報(bào)顯示，寧德時(shí)代第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.76億元，較第二季度環(huán)比增長(zhǎng)73%，高于第二季度52%的環(huán)比增速；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.72億元，較第二季度環(huán)比增長(zhǎng)162%，遠(yuǎn)高于第二季度28%左右的環(huán)比增速。

現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)

華金證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的角度看，上游板塊前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流為115億元，較去年同期增長(zhǎng)74%。上游板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入居全行業(yè)首位。

中游板塊和電芯板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流逐步轉(zhuǎn)好。產(chǎn)業(yè)中游環(huán)節(jié)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出幅度收窄，前三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流為-7億元，而去年同期該數(shù)字為-13億元。以電解液龍頭企業(yè)新宙邦為例，三季報(bào)顯示，公司前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入為1.8億元，較去年同期上升64%；三元前驅(qū)體生產(chǎn)企業(yè)格林美前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入為5.3億元，較去年同期大幅增加3億元。

電芯板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。今年前三季度電芯板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為45億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)76億元。以寧德時(shí)代為例，今年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流凈額由去年同期的-17億元上升至65億元。

整車板塊方面，今年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為67億元，較去年同期增長(zhǎng)超過8倍。以比亞迪為例，三季報(bào)顯示，公司期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由今年6月底的-16.07億元轉(zhuǎn)為66.50億元。

從投資活動(dòng)現(xiàn)金流角度看，中游和電芯板塊投資強(qiáng)度依然較高，投資活動(dòng)現(xiàn)金流增速分別為20%和86%。這顯示了龍頭企業(yè)未來兩年將持續(xù)擴(kuò)張。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流方面，前三季度只有中游環(huán)節(jié)的籌資現(xiàn)金流入加速，處于加杠桿上產(chǎn)能的階段；其他子板塊公司均減小了籌資現(xiàn)金的流入。華金證券指出，主要因?yàn)橹杏纹髽I(yè)數(shù)量眾多，且企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，自有資金較少，負(fù)債擴(kuò)產(chǎn)能可能導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。如果行業(yè)出現(xiàn)較大的外部沖擊，非核心中游標(biāo)的或被快速出清，核心技術(shù)型中游標(biāo)的或?qū)⑼ㄟ^內(nèi)生外延快速崛起。