八月二十一日，青海格爾木察爾汗鹽湖畔彩旗招展，坐落于此的青海鹽湖工業股份有限公司（以下簡稱"鹽湖股份"，000792.SZ）迎來60周年大慶。

但和此形成鮮明比較的是，鹽湖股份的經營狀況并不樂觀。根據該公司通告，預計2018年上半年將虧損10.5億~12.5億元。鹽湖股份重金打造的金屬鎂一體化項目正是造成其巨額虧損的重要原因。

《我國經營報》記者調查獲悉，上述項目幾經波折，目前仍未完全建成投產，但其投資金額已新增逾百億元。對此，鹽湖股份高管秦升（化名）向記者表示，投資額新增重要是因為增添環保設備以及施工期拉長新增支付的貸款利息和其他費用所致。

"鎂"夢仍未成真

造成鹽湖股份巨額虧損的最重要原因正是其歷時八年重金打造的金屬鎂一體化項目。

青海格爾木察爾汗鹽湖是我國最大的鹽湖。鹽湖中伴生著鎂、鋰、鉀、硼、碘等豐富的礦產資源。鹽湖股份就位于察爾汗鹽湖邊。"鹽湖就是我們的礦池，鹽湖可是一座聚寶盆。"鹽湖股份一名工作人員說道。

依托鹽湖豐富的礦產資源，鹽湖股份在六十年的發展過程中，逐漸建設起一套年產500萬噸的氯化鉀生產裝置，一躍成為國內最大的鉀肥生產公司。2017年，鹽湖股份的氯化鉀產品毛利率達到64.51%，實現營收59.17億元，占總營收的50.57%。

"鹽湖股份的鉀肥產量是全國最大的，大規模生產可以有效降低生產成本，這就為公司帶來了更大的效益。"秦升向記者如是表示。

然而，即便擁有耕耘多年并形成規模優勢的鉀肥產品，2017年鹽湖股份仍然在其上市20年后凈利潤首次虧損41.59億元。這樣的虧損數額也讓鹽湖股份在2017年全部A股虧損上市公司中高居第五名。造成鹽湖股份巨額虧損的最重要原因正是其歷時八年重金打造的金屬鎂一體化項目。

八月二十日，一輛員工大巴車駛入金屬鎂一體化項目基地。和一公里外的鉀肥廠相比，這里顯得格外安靜。"今天停產檢修了。"一名工人向記者說道。位于廠區西側的物流中心剛建成不久，而金屬鎂一體化項目至今仍未滿產運行。

記者調查了解到，金屬鎂一體化項目已經可以產出合格的鎂錠，但是，產量始終處于爬坡階段。

"2008年公司引進了挪威海德魯的一套年產5萬噸電解鎂生產裝置，并以此為模型設計了10萬噸/年金屬鎂一體化項目。"秦升說道。

記者了解到，青海鹽湖鎂業有限公司（以下簡稱"鹽湖鎂業"，鹽湖股份控股子公司）的這套金屬鎂一體化項目包含10萬噸/年金屬鎂、100萬噸/年甲醇及甲醇MTO制烯烴、50萬噸/年PVC（其中乙烯法25萬噸、電石法25萬噸）、240萬噸/年焦炭、40萬噸/年電石、100萬噸/年純堿及配套熱電聯產和10萬噸氯化鈣無害化處理項目。項目于2010年著手設計，設計之初預計總投資200億元。

然而，經過八年建設、調試的金屬鎂一體化項目，至今仍然處于試生產階段。"目前沒有鎂錠產品銷售，公司這邊正在進行試生產，目前產量比較低，無法保證穩定供應。而且每一批次的產品一致性也不同。想要購買鎂錠還要等穩定生產以后。"記者以購買鎂錠為由和鹽湖股份銷售人員溝通時得到了如是答復。

記者了解到，金屬鎂一體化項目由設計到施工用去了近六年時間。據鹽湖股份年報顯示，2012年金屬鎂一體化項目初步設計完成95%以上；2013年總投資上升至279億元，進入全面開工階段；2014年項目中包含的選煤、焦化、供熱中心等工序進入試車階段；2015年項目除金屬鎂、電石裝置外，其余裝置基本建成。

"由于察爾汗鹽湖地區的特殊環境，每年近半年時間不具備施工條件，并且鹽湖的特殊地質條件也為施工提出了更高的要求，因此施工周期也隨之新增。"秦升說道。

2016年十二月，金屬鎂一體化項目裝置工藝全線打通。然而，仍然沒有穩定批次鎂錠產出。記者了解到，目前金屬鎂一體化項目每天的產量僅為50噸，而設計年產10萬噸的產品線假如全額運轉，每天的產量約為300噸。"目前我們還是在試生產階段，產量釋放還要一個過程，近期我們預計會將產量提升至日產100噸，但是市場上想要購買到產品還要更長的時間。"秦升說道。受此影響，鹽湖鎂業2016年、2017年營業收入分別為0、4.89億元，經營活動現金流量分別為11.07億元、-1.70億元，凈利潤分別為-9402.39萬元和-31.98億元。

投資幾乎翻倍

在鹽湖股份投資的386.45億元中，自有資金占比僅為30%，約89億元，其他部分全部來源于銀行貸款。

始終無法穩產的金屬鎂一體化項目最終拖累了鹽湖股份的經營業績。

在2018年鉀肥漲價的背景下，占總營收超50%的氯化鉀也無法抹平金屬鎂一體化項目帶來的虧損。

記者了解到，金屬鎂一體化項目設計之初的預計投資額約為200億元。而在五月四日，鹽湖股份回復深交所問詢通告表示，八年間，經過三次修改預算，鹽湖股份在金屬鎂一體化項目中的投資資金已經達到386.45億元。相較設計之初超出93.2%。記者了解到，在鹽湖股份投資的386.45億元中，自有資金占比僅為30%，約89億元，其他部分全部來源于銀行貸款。直接導致了財務費用的新增。

"新增的投資一方面添置了很多環保裝置，這方面的支出有十幾億，其次由于施工周期延長導致了很大的一筆支出是銀行貸款利息，按照5%的利率，這方面的財務費用每年數億元。此外，鹽湖這邊條件相對艱苦，也相應的對設備提出了要求，這也新增了投入。"秦升說道。記者注意到，2015、2016和2017年，鹽湖股份的財務費用分別為10.1億元、10.7億元和13.2億元。

此外，導致鹽湖股份虧損的另一個原因是鹽湖股份于2017年集中計提43.2億元，其中，金屬鎂一體化項目計提金額就達到26.58億元。事實上，自2010年開始建設起，金屬鎂一體化項目首次進行如此大規模計提。而鹽湖股份在回復深交所問詢時表示：2016年項目仍處于建設階段，無產品產出。

然而，鹽湖股份在2015年年報中提到，金屬鎂一體化項目除金屬鎂、電石裝置外，其余裝置基本建成。鹽湖股份在2012年至2015年的四年里總資產由433.9億元上漲至807.1億元，而2016年和2017年則分別為829.4億元和824.2億元。此外，在金屬鎂一體化項目中包含的十個子項目陸續建設完成并進行試生產，而在此過程中，鹽湖股份并未進行大規模資產計提，但卻在2017年突然計提26.58億元。

"金屬鎂一體化項目各子項目是一個聯動的系統工程，各生產裝置關聯度較高，單個裝置受上下游裝置運行情況的影響較大。"秦升說道。

但現實情況卻是，2015年底，金屬鎂一體化項目施工已經接近尾聲，2016年底金屬鎂一體化項目裝置工藝已經全線打通，而2015年和2016年鹽湖股份并未出現大規模計提，2017年底，金屬鎂一體化項目則仍然處于試生產階段，并未實現穩定生產，此時卻大規模計提資產。對此質疑，秦升表示以公司通告披露為準。

如今，八年仍未建成的金屬鎂一體化項目隨著貸款的持續新增，鹽湖股份的率也在不斷上升。2017年鹽湖股份率已經達到73.02%。

"公司現在確實面對資金壓力，公司內部正在通過精簡不必要的消費支出來改善公司的資金狀況。"秦升說道。然而，在金屬鎂一體化項目穩產尚難確定的情況下，鹽湖股份旗下藍科鋰業目前僅年產1萬噸碳酸鋰產品，有關提振業績可謂杯水車薪。此外，受火災事故影響，鹽湖股份子公司海納化工仍然未能復產。在"走出鉀、抓住鎂、發展鋰、整合堿、優化氯"的多產業并舉的戰略布局映襯下，鉀肥產業似乎成為了鹽湖股份僅剩的營收支柱。