隨著2018年中報(bào)披露期的結(jié)束，寧德時(shí)代、比亞迪和國(guó)軒高科等幾家國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池頭部企業(yè)也已全部交出了2018上半年的成績(jī)單。從幾家龍頭企業(yè)的情況來看，行業(yè)內(nèi)的許多公司在過去的半年中，都呈現(xiàn)出了“增收減利”的共同特征。

一方面，新能源汽車正處于大發(fā)展時(shí)期。按國(guó)家2020年新增200萬輛、保有500萬輛新能源汽車的規(guī)劃，每年新的增量可以帶來行業(yè)約30%-40%的增長(zhǎng)速度，如果再考慮存量替換，實(shí)際增速更高，從而使得各家公司收入跟隨行業(yè)的不斷擴(kuò)容水漲船高。

另一方面，行業(yè)也處在慘烈洗牌的時(shí)刻。不僅頭部企業(yè)的座次不斷變化，掉隊(duì)出局的企業(yè)和新晉的黑馬也層出不窮，伴隨行業(yè)格局的劇烈變動(dòng)，集中度顯著提升、寡頭局面日益明顯。

產(chǎn)能三倍于需求行業(yè)出清勢(shì)在必行

受政策和需求雙重刺激，2017年以來，各大動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)企業(yè)開始爭(zhēng)相融資、不斷加大新廠房和新產(chǎn)線的投資力度，擴(kuò)充產(chǎn)能搶占市場(chǎng)。各家電池企業(yè)由此很快便陷入了“囚徒困境”，進(jìn)入產(chǎn)能競(jìng)賽的狀態(tài)，總體產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

以排名前幾的行業(yè)內(nèi)上市公司為例。

寧德時(shí)代2017年底時(shí)產(chǎn)能已超過17Gwh，之后僅IPO募投項(xiàng)目部分，就將再新增產(chǎn)能24Gwh。2018年底，公司總產(chǎn)能會(huì)達(dá)到38Gwh，到2020年底，根據(jù)寧德時(shí)代已有的產(chǎn)能規(guī)劃，總產(chǎn)能將達(dá)到80Gwh，即使保守預(yù)計(jì)，總產(chǎn)能也會(huì)在50Gwh以上。

比亞迪則曾在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，截至2017年底，電池產(chǎn)能是16Gwh，預(yù)計(jì)2018年還將在青海擴(kuò)充10Gwh的三元電池產(chǎn)能，到2018年年底總產(chǎn)能將達(dá)26Gwh，2020年，產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)40Gwh。

另一家上市公司國(guó)軒高科表示，預(yù)計(jì)2018年動(dòng)力電池產(chǎn)量可達(dá)到8-9Gwh，而整體產(chǎn)能可達(dá)到13-14Gwh，到2020年底，產(chǎn)能預(yù)計(jì)在20Gwh左右。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以上三家龍頭公司外加億緯鋰能、比克動(dòng)力、天津力神、彭輝能源、北京孚能、猛獅科技等在內(nèi)的其他大中型動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)，到2020年的產(chǎn)能合計(jì)將接近300Gwh。若以一輛新能源汽車平均帶電50度(50Kwh)來估算，僅這些產(chǎn)能就可以滿足近600萬輛新能源車的電池需求。

而根據(jù)工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、科技部聯(lián)合印發(fā)的《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，以及相關(guān)“十三五”規(guī)劃，到2020年，國(guó)內(nèi)200萬輛新能源汽車的產(chǎn)銷量目標(biāo)，產(chǎn)能是需求量的3倍之多，過剩嚴(yán)重。

由于已出現(xiàn)供大于求，特別是中低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩尤其嚴(yán)重，包括三元和磷酸鐵鋰在內(nèi)的動(dòng)力電池價(jià)格從2014年初超過2.8元/wh，暴跌到2018年中的約1.2元/wh，4年跌去6成，行業(yè)出清勢(shì)在必行。

兩極分化嚴(yán)重壟斷苗頭初顯

資料顯示，2018年上半年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量為15.6Gwh，同比2017年的增速高達(dá)168%，主要原因是新能源客車由于補(bǔ)貼退坡帶來的搶裝效應(yīng)，裝機(jī)量增長(zhǎng)幅度達(dá)到了1366.8%。

由于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和洗牌，可以看到，相比2017年動(dòng)力鋰電池前十位的企業(yè)，2018年上半年行業(yè)格局呈現(xiàn)出非常顯著的兩級(jí)分化特點(diǎn)。

一方面，國(guó)內(nèi)一線梯隊(duì)訂單充裕、市場(chǎng)份額明顯提升。排名前兩位的寧德時(shí)代和比亞迪，裝機(jī)量份額分別從29%和15%，大幅提升至41.6%和21.4%，已占市場(chǎng)全部裝機(jī)量超過6成。其中，寧德時(shí)代更是遙遙領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并且相比2017年，寧德時(shí)代的領(lǐng)先幅度仍在擴(kuò)大，不斷蠶食對(duì)手的市場(chǎng)份額。

另一方面，大多數(shù)中小企業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，無法滿足高端需求，訂單驟減、產(chǎn)能利用率不足、市場(chǎng)被擠壓嚴(yán)重，面臨岌岌可危的生存問題，已有企業(yè)開始掉隊(duì)。其中，2017年排名第三的沃特瑪由于斷裂已經(jīng)出局，其他稍小一些的企業(yè)，如天津力神、北京國(guó)能、江蘇智航等，原本已不高的市場(chǎng)份額被進(jìn)一步壓縮，而未上榜的規(guī)模更小的電池企業(yè)生存處境則更可想而知了。

2018上半年裝機(jī)量前十市場(chǎng)份額

2017年裝機(jī)量前十市場(chǎng)份額

從市場(chǎng)集中度來看，CR3(業(yè)務(wù)規(guī)模前三)企業(yè)市占率在半年時(shí)間內(nèi)，就從50%大幅提升至70%，CR10(業(yè)務(wù)規(guī)模前十)半年時(shí)間從72%提升至84%，大企業(yè)壟斷格局、甚至是寡頭壟斷格局已初步顯現(xiàn)。

寡頭也在經(jīng)歷艱難時(shí)刻

動(dòng)力鋰電池行業(yè)中，少數(shù)寡頭的局面正在逐步形成。那么，這些寡頭當(dāng)下發(fā)生了什么變化，幾家寡頭公司日子又如何呢？

由于寧德時(shí)代和國(guó)軒高科動(dòng)力電池業(yè)務(wù)比較純粹，新浪財(cái)經(jīng)選取和第三的這兩家公司，通過從電池售價(jià)、電池成本、毛利率水平、市場(chǎng)份額、研發(fā)投入、應(yīng)收賬款(現(xiàn)金流)以及期間費(fèi)用等指標(biāo)的對(duì)比，或許從中能夠窺見龍頭公司經(jīng)營(yíng)情況的一些端倪。

綜合寧德時(shí)代和國(guó)軒高科兩家公司相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告，以及券商的研究報(bào)告，給出了主要指標(biāo)的大致數(shù)據(jù)，從上表中可以清楚得到如下一些結(jié)論。

1、從動(dòng)力鋰電池的銷售價(jià)格看，市場(chǎng)內(nèi)性能相近的產(chǎn)品，售價(jià)基本相差不多，并且整體動(dòng)力電池的價(jià)格年均下降約30%，不斷下降的售價(jià)對(duì)各公司來說都是很大的壓力和挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)的比拼集中在了成本和性能上；

2、從成本競(jìng)爭(zhēng)的角度看，由于成本是各家公司的核心信息和機(jī)密，不易取得準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但綜合各種資料以及毛利率水平分析，寧德時(shí)代降成本的速度更快，毛利率從2017年低于國(guó)軒高科變?yōu)槌^對(duì)手，在整個(gè)行業(yè)中擁有比較明顯的優(yōu)勢(shì)；

3、再?gòu)难邪l(fā)投入力度來看產(chǎn)品性能的競(jìng)爭(zhēng)力，寧德時(shí)代2017年研發(fā)支出高達(dá)16.3億，國(guó)軒高科的支出僅3.34億，2018上半年分別為7.18億和1.33億，技術(shù)儲(chǔ)備上的差距應(yīng)當(dāng)可見一斑；

4、市場(chǎng)份額方面，寧德時(shí)代不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于國(guó)軒高科，而且搶占市場(chǎng)的速度也遠(yuǎn)快于對(duì)手，接近一半的市占率，可以說在整個(gè)行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成初步壟斷；

5、在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中，兩家公司出現(xiàn)了背離現(xiàn)象，寧德時(shí)代該指標(biāo)在2018上半年同比2017上半年出現(xiàn)了上升，顯示公司應(yīng)收賬款回款改善，而國(guó)軒高科同期則反而出現(xiàn)了下滑，顯示出回款和現(xiàn)金流情況在進(jìn)一步惡化。

6、期間費(fèi)用上，寧德時(shí)代從明顯高于國(guó)軒高科，已下降到和對(duì)手基本持平的狀態(tài)，目前兩家公司在費(fèi)用控制方面相差不大。

我們能夠看到，相比寧德時(shí)代，國(guó)軒高科在幾乎所有指標(biāo)上均全面落后，盡管處于行業(yè)第三的位置，但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此劇烈的時(shí)期，僅個(gè)位數(shù)的市場(chǎng)占有率，存在隨時(shí)被擠出局的風(fēng)險(xiǎn)，絕非是高枕無憂。

而對(duì)寧德時(shí)代來說，雖然公司暫處，多項(xiàng)指標(biāo)也領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但在“開源節(jié)流”雙管齊下之后，面對(duì)的仍然是不斷下滑的毛利率，以及持續(xù)有增無減的研發(fā)投入，也肯定算不上是舒服的好日子。

另一家行業(yè)巨頭比亞迪，由于業(yè)務(wù)涉及動(dòng)力電池、傳統(tǒng)燃油車、新能源整車和日用電子產(chǎn)品等，單在電池領(lǐng)域無法直接比較。不過，從公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)20%，而凈利潤(rùn)同比下滑超7成、扣非凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧等情況看，與行業(yè)內(nèi)的絕大多數(shù)企業(yè)一樣，比亞迪也正在經(jīng)歷艱難時(shí)刻。